深度报告-20220411-东吴证券国际经纪-风电设备_海上风电将成为行业重要驱动力_关注优质零部件龙头企业_42页_3mb

报告摘要

风电设备行业深度分析总结

核心内容

风电行业正经历从陆上向海上转型，并呈现大型化趋势。海上风电具有更高的风速、更稳定的风向及更接近用电终端等优势，成为新的增长驱动因素。大型化趋势有助于降低单位成本，提高项目经济性，是风电行业持续降本的关键手段。

主要观点

海上风电将成为行业新驱动力：
- 2011-2020年，中国海上风电装机CAGR达44.70%，远高于风电行业整体CAGR（12.77%）。
- 2021年中国海上风电新增装机量达16.90GW，同比增长452%，主要受政策退补影响。
- “十四五”期间，中国主要沿海省份海上风电新增装机目标达73.45GW，是“十三五”期间的8倍。
- 2022年起，海上风电进入平价改革阶段，未来将快速发展。
风电大型化趋势持续：
- 风机单机容量提升显著，2020年全球海上风电平均容量为4.9MW，陆上风电为2.6MW。
- 2021年我国新增风电装机中，3.0-5.0MW机组占比达34%，显示出大型化趋势。
- 大型化有助于降低LCOE（平准化度电成本），提升项目收益率。

关键信息

风电关键零部件环节

零部件	市场规模（2020/2021）	市场集中度	行业趋势
塔筒	676亿元（2020年）	CR4约31%	需要前瞻性产能布局和稀缺码头资源
轴承	100亿元（2019年）	国内企业市占率不足10%	技术壁垒高，主轴承国产化空间大
法兰	127亿元（2020年）	市场集中度提升	需高技术与资金实力，头部企业优势明显
海缆	156亿元（2021年）	CR3达93%	需要高准入门槛，需求量价齐升
桩基	97亿元（2020年）	海力、大金等占据主导	高价值量，市场集中度提升

主要企业与投资建议

恒润股份：风电法兰龙头，受益于大型化趋势，市场份额持续提升。
新强联：主轴承国产化先行者，募投项目打开产能瓶颈，成长空间广阔。
大金重工：全球化塔筒龙头，实施“两海”战略，有望打开全球市场。
中际联合：专注于风电高空作业设备，具备高市场占有率。
东方电缆：受益于海上风电发展，海缆业务毛利率高于陆缆。
海力风电：塔筒与桩基双龙头，市场份额持续提升。

风险提示

新增风电装机量不及预期。
市场竞争加剧。
原材料价格上涨。
海外市场反倾销风险。

行业展望

随着海上风电的快速发展，风电零部件行业将受益，尤其是高价值、高壁垒环节。
风电行业进入平价时代，大型化趋势持续，行业增长潜力巨大。
本土企业具备成本优势，有望通过技术突破与产能扩张，实现市场份额提升。

图表目录

图1：2020年全球风电新增装机量达到93GW
图2：2020年陆上风电已为全球成本最低的清洁能源
图3：2018年起我国风电行业进入高速增长阶段
图4：2020年中国风力发电量全球占比达到29.32%
图5：2020年我国风电新增装机量全球占比高达56%
图6：海上风电具备风速高、粗糙度小等优势
图7：2020年全球海上风电新增装机量达到6.1GW
图8：2020年全球累计风电装机量仍以陆上风电为主
图9：2021年我国海上风电新增装机量达到16.90GW
图10：2020年我国海风新增装机全球占比高达50.45%
图11：2021-2025年我国海上风电将进入平价改革
图12：“十四五”主要省份海风新增装机目标达73GW
图13：2020年以来各级别风机投标均价持续下降
图14：2021年风电机组在我国陆上风电项目成本占比高达55%
图15：我国风电机组持续向大型化方向发展
图16：2020年我国新增风电装机集中在2.0~2.9MW
图17：金风科技对外销售机型的容量明显提升
图18：明阳智能销售风机向大容量发展趋势明显
图19：随着风电机组单机容量提升，风电项目LCOE明显下降
图20：机组大型化背景下，LCOE仍有较大下行空间
图21：塔筒高度随着风机功率增大而逐渐增加
图22：大功率风机单MW塔筒重量近乎保持不变
图23：2020年全球风电塔筒市场规模达到1208亿元
图24：2020年我国风电塔筒市场集中度较低
图25：2016H1天能重工直接材料成本占比高达82%
图26：2019-2020年四大塔筒龙头的产量快速提升
图27：国内四大风电塔筒龙头企业积极进行前瞻性产能布局
图28：2016-2020年本土塔筒企业海外收入快速增长
图29：我国中厚板市场价长期低于海外地区
图30：轴承是双馈式风机内广泛应用的重要零部件
图31：2019我国风电轴承市场规模约100亿元
图32：大型化趋势下，轴承是风机中少有的单位价值量提升的零部件
图33：新强联偏航、变桨轴承单MW平均售价随功率提升而明显增加
图34：2018H11.5MW风机中主轴轴承成本占比为2%
图35：2018H13MW风机中主轴轴承成本占比达到7%
图36：2019年全球风电轴承市场仍被海外企业主导
图37：本土轴承企业的收入规模明显低于海外龙头
图38：大功率风电主轴承已陆续取得国产化突破
图39：2021年新强联募投项目重点加码3MW以上主轴承
图40：2020年全球&我国风电法兰市场规模分别达到227和127亿元
图41：2020年恒润股份风电塔筒法兰收入同比增长91.2%
图42：2020年恒润股份风电法兰全球市占率约6.4%
图43：中环海陆募投项目设备采购额高昂
图44：恒润股份募投项目设备采购额高昂
图45：2021H1海力风电4MW法兰供应商较为分散
图46：2021H1海力风电5MW法兰供应商集中度较高
图47：风电铸件约占到风电机组成本的8%-10%
图48：2020年全球风电铸件市场规模达到307亿元
图49：2019年全球风电铸件80%以上产能集中在我国
图50：2019年日月股份风电铸件产能全球领先
图51：2020年日月股份募投加码大型铸件精加工生产项目
图52：海缆是海上风电项目三大基础件之一
图53：2020年海缆约占海上风电项目投资的8%-13%
图54：2021年全球风电海缆市场规模约为234亿元
图55：2021年我国风电海缆市场规模约为156亿元
图56：我国海上风电项目离岸化发展大势所趋
图57：远海风电电缆将向高压交流/柔性直流方向发展
图58：2019年中天科技在我国海缆市场占有率达44%
图59：东方电缆的海缆业务毛利率明显高于陆缆业务
图60：桩基/导管架是海上风电新增的重要基础部件
图61：2021年风机基础占海上风电项目投资额的19%
图62：我们预估2022-2025年我国海上风电风机基础年均市场规模约320亿元
图63：2020年海力风电桩基业务收入达到28.92亿元
图64：2020年海力风电桩基业务在我国市占率达30%
图65：2021H1恒润股份辗制法兰业务收入占比为76%
图66：2021H1恒润股份在风电塔筒行业收入占比为73%
图67：2016-2020年恒润股份营收CAGR达到39.5%
图68：2021Q1-3恒润股份销售净利率达到19.47%
图69：2021年恒润股份募投项目加码大型锻件&轴承&齿轮生产项目
图70：新强联已形成较为完善的风电轴承产品系列
图71：2021H1新强联风电类产品收入占比高达92%
图72：2020年新强联营收&归母净利润大幅提升
图73：2016-2021Q1-3新强联销售净利率快速提升
图74：2021年新强联再次加码大功率风电轴承项目
图75：2021年新强联募投项目达产年收入可达16.3亿元
图76：2021H1大金重工风电塔筒收入占比高达97.9%
图77：2021H1大金重工海外收入占比达到26.60%
图78：2019年以来大金重工业务规模快速扩张
图79：2017年以来大金重工盈利能力快速提升
图80：大金重工已形成四大生产基地产业布局
图81：中际联合主要产品包含高空安全升降设备&高空安全防护设备
图82：2020年中际联合收入主要来自风电行业企业
图83：2020年中际联合高空安全升降设备收入占比67%
图84：2019年中际联合高空安全升降设备市占率达68%
图85：2018-2020年金风科技为中际联合第一大客户
图86：中际联合2017-2020年营收CAGR达到33%
图87：2017-2021Q3中际联合销售净利率稳中有升
图88：东方电缆全面覆盖海缆&陆缆业务
图89：2020年东方电缆的海缆业务收入占比达到43%
图90：2016年以来东方电缆业绩高速增长
图91：2016-2020年公司净利率持续提升
图92：海力风电主营业务海风塔筒&风机基础
图93：2021H1海力风电桩基收入占比高达67.6%
图94：海力风电已与国内风电各领域龙头企业建立合作关系
图95：2017年以来海力风电收入、归母净利润持续提升
图96：2018-2021Q1-3海力风电盈利能力快速提升

总结

风电行业在海上风电和大型化趋势的推动下，展现出强劲的发展动力。高价值、高壁垒的零部件环节，如塔筒、轴承、法兰、海缆和桩基，将成为关注重点。同时，龙头企业凭借技术优势、产能布局和市场占有率的提升，有望在行业发展中占据主导地位。尽管面临原材料价格波动、市场竞争加剧等风险，但风电行业整体仍具备良好的增长前景。

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