深度报告-20220323-东吴证券-风电设备行业深度_风电设备_海上风电将成为行业重要驱动力_关注优质零部件龙头企业_37页_2mb

风电设备行业深度总结

核心内容

风电行业正经历从政策驱动向市场需求驱动的转变，其中海上风电将成为行业的重要驱动力。同时，风电大型化趋势将持续，成为降本增效的关键手段。重点聚焦高价值量、高壁垒的零部件环节，包括塔筒、轴承、法兰、海缆和桩基等。

主要观点

• 海上风电成为行业驱动力：2021年我国海上风电新增装机量16.90GW，同比增长452%。预计“十四五”期间，我国海上风电新增装机量可达73.45GW，是“十三五”期间的8倍。海上风电具备风速高、粗糙度小等优势，且更靠近用电终端，便于能源消纳。

• 风电大型化趋势延续：风电平价后，大型化是降本的核心手段。2021年3S风机投标均价较2019年下降超40%，风电机组成本占比超过50%，其中大型化风机可显著降低LCOE（平准化度电成本）。

• 高价值量零部件环节：塔筒、轴承、法兰、海缆和桩基等环节具备高价值量和高壁垒，是风电行业增长的关键点。

关键信息

塔筒

• 市场规模广阔，2020年我国风电塔筒市场规模约676亿元，全球约1208亿元。
• 塔筒重量与风机功率正相关，但单MW塔筒重量基本保持不变，成本占比相对稳定。
• 产能布局和码头资源是塔筒企业核心竞争力，国内CR4市场份额仅约31%。
• 头部企业如天顺风能、大金重工、天能重工和泰胜风能积极进行前瞻性产能布局，提升市场集中度。

轴承

• 轴承是风机中单位价值量提升的稀缺环节，2019年我国风电轴承市场规模约100亿元，全球市场仍由海外企业主导。
• 大功率主轴承国产化进展显著，新强联等企业已实现4MW以上主轴轴承的批量供应。
• 轴承成本占比随风机功率提升而增加，是未来增长的关键点。

法兰

• 法兰是风电塔筒的重要连接部件，2020年全球市场规模超227亿元，我国约127亿元。
• 法兰国产化程度高，但大型化提升技术门槛，市场集中度向龙头企业转移。
• 恒润股份为国内风电法兰龙头，2020年风电法兰业务收入同比增长91.2%，全球市占率约6.4%。

海缆

• 海缆是海上风电三大基础件之一，价值量占比约8%-13%。
• 海缆技术门槛高，需强制认证，市场集中度高，2019年CR3市占率高达93%。
• 随着深远海化趋势，海缆需求将量价齐升，东方电缆、中天科技等企业受益。

桩基

• 桩基是海上风电的重要支撑部件，2021年占海上风电项目投资的19%。
• 海上风电桩基市场已基本国产化，海力风电、大金重工等企业占据主要市场份额。
• 2020年海力风电桩基业务收入达28.92亿元，市占率约30%，预计2022-2025年年均市场规模可达320亿元。

投资建议

重点关注以下企业：

• 恒润股份：风电法兰龙头，轴承和齿轮业务有望成为第二成长曲线。
• 新强联：主轴承国产化先行者，募投项目打开产能瓶颈。
• 大金重工：全球化风电塔筒龙头，实施“两海”战略，拓展海外市场。
• 中际联合：专注于风电高空作业设备，市占率高。
• 东方电缆：受益海风行业发展，海缆业务快速扩张。
• 海力风电：海风桩基和塔筒龙头，市场份额持续提升。

风险提示

• 风电新增装机量不及预期
• 市场竞争加剧
• 原材料价格上涨
• 海外市场反倾销风险