20220714-东兴证券-海上风电研究系列之海缆行业_海缆行业_空间广阔_格局稳固_龙头企业率先受益_29页_2mb

海缆行业总结

核心内容

海缆是海上电能传输的重要设备，承担着从海上风电场向陆地输送电能的任务。由于长期运行于复杂的海底环境，海缆在抗干扰、抗腐蚀、防水等方面的技术要求远高于陆缆，因此对技术和性能有更高标准。海缆行业壁垒高，主要体现在技术、经验、区位和配套设施等方面，目前形成“三足鼎立”格局，前三家头部企业东方电缆、中天科技和亨通光电市占率合计高达90%。

随着“十四五”期间国内海上风电装机规划的实施及海外海风市场的发展，海缆市场需求将快速释放。预计2022-2025年海缆新增市场规模分别为126亿元、240亿元、276亿元和300亿元，呈现量价齐升的趋势。

主要观点

• 技术壁垒高：海缆的绝缘设计和大长度连接处的软接头设计是技术难点，且随着海风向深远海发展，对海缆的电压等级、长度和柔性直流技术要求进一步提高。
• 经验与资质要求严格：海缆项目招投标过程中，对投标方的经验、业绩和资质有较高要求，新进入者或中小厂商难以满足。
• 区位优势显著：沿海省份如广东、江苏、浙江等成为海缆主要产业基地，具备运输和安装优势。
• 行业格局稳固：目前行业集中度高，头部企业占据主导地位，未来有望继续巩固市场优势。
• 未来趋势明确：海风向深远海发展，带动海缆单GW价值量提升，同时推动柔性直流海缆应用。

关键信息

海缆市场需求

• 国内需求：至2025年，国内海风新增装机容量预计达60GW，约为2020年底累计装机规模的6.7倍。
• 海外需求：欧洲和越南等国海风装机规划提速，将带动国内海缆企业海外市场份额提升。
• 补贴政策：广东、山东、浙江等省份已出台海风补贴政策，推动装机需求释放，预计2022-2025年海缆市场新增规模将分别达126/240/276/300亿元。

海缆价值量提升

• 单GW价值量：2022年国内1GW装机约对应17.6亿元海缆投资额，预计未来将持续上升。
• 深远海趋势：随着海风向深远海发展，海缆单根长度增加，价值量随之提升。

行业壁垒

• 技术壁垒：包括绝缘设计、大长度连接处软接头设计、柔性直流技术等。
• 经验壁垒：企业需具备海上风电项目经验及资质，才能参与招标。
• 区位壁垒：临海企业具有生产、运输、安装优势。
• 配套设施壁垒：码头和海工船是必备工具，一体化总包能力是竞争关键。

重点企业表现

• 东方电缆：市占率37%，技术领先，承担多个国家级科研项目，产品覆盖500kV交流和直流海缆。
• 中天科技：市占率38%，具备多项关键技术，参与多个重要科研项目。
• 亨通光电：市占率17%，具备500kV海缆生产能力，布局全球市场。

投资建议

• 行业成长性：海缆行业处于高速成长期，国内和海外装机增长带动需求。
• 龙头企业受益：具备领先技术、丰富经验和产能布局的龙头企业将率先受益，建议关注东方电缆、中天科技和亨通光电。

行业变化趋势

• 技术升级：随着海风向深远海发展，海缆技术要求进一步提高，推动产品迭代。
• 市场集中度提升：行业进入门槛高，预计未来市场格局将进一步巩固。
• 一体化能力增强：具备生产、运输、安装及运维能力的企业将在竞争中更具优势。

风险提示

• 新冠疫情发展超预期：可能影响行业供应链和项目进度。
• 海上风电招标量不及预期：若装机进度慢于预期，将影响海缆需求。
• 海上风电装机进度慢于预期：可能影响海缆市场增长速度。