深度报告-20240826-国联证券-江丰电子-300666.SZ-靶材龙头企业_零部件快速增长_28页_2mb

江丰电子公司深度报告分析总结

公司概况

江丰电子成立于2005年，是一家专注于高纯溅射靶材研发、生产和销售的领先企业，已发展成为世界领先的半导体溅射靶材制造商。公司于2017年6月在深圳创业板上市，主要客户包括台积电、中芯国际、SK海力士等全球知名芯片制造商。

核心业务

公司主营业务可分为两大类：超高纯溅射靶材和半导体精密零部件。

超高纯溅射靶材业务

• 主要产品包括铝靶、钛靶、铜靶、钽靶等
• 公司掌握了铜及铜合金靶材的核心技术，成功打破了海外厂商在铜锰合金靶材市场的垄断
• 已实现铜锰合金靶量产，技术水平与国际龙头相当
• 下游客户涵盖台积电、中芯国际等全球知名芯片制造企业

半导体精密零部件业务

• 是公司第二大业务板块，2023年实现营业收入5.70亿元，同比增长5855%
• 产品主要包括气体分配盘、Si电极等核心功能零部件，填补了国产化空白
• 市场认可度不断提升，毛利率2023年达27.08%，同比提升3.56个百分点
• 正积极推进余姚、上海、杭州、沈阳等多个零部件生产基地的产能建设

增长驱动力

1. 靶材业务受益半导体产业周期复苏

   • 铜靶、钨靶业务持续推进提供增长动力
   • 面板、半导体产业链向中国大陆转移趋势明显，国产化加速推进

2. 精密零部件业务快速增长

   • 国内FAB厂和设备厂零部件国产率快速提升带来机遇
   • 公司零部件产品实现快速成长，填补了高端国产化空白
   • 已完成对宁波江丰芯创科技有限公司的全资收购

3. 第三代半导体材料布局

   • 控股子公司宁波江丰同芯布局陶瓷覆铜基板业务
   • 在碳化硅外延片领域取得多项技术突破
   • 产品已获得多家客户认可，正在打造公司第三增长极

投资预测

• 预测2024-2026年公司营业收入将快速增长，期间CAGR为26.37%
• 归母净利润预计分别为34.1/48.2/63.2亿元，增速分别为33.38%/41.37%/31.15%
• PE估值从2024年的38x逐步下降至2026年的20x
• 给予"买入"评级，认为当前估值存在低估

投资风险

• 超高纯靶材需求不及预期
• 精密零部件验证进展不及预期
• 第三代半导体材料研发不及预期

估值分析

• 当前股价估值处于合理区间，建议积极关注
• 公司在半导体产业链国产化背景下拥有显著竞争优势
• 建议关注第三代半导体材料的发展进度及其对公司长期增长的贡献