汽车行业：新能源汽车，Q1销量如期淡季不淡，Q2预计供需两旺-20180416-天风证券-12页-2mb

新能源汽车市场总结

核心内容

2018年3月新能源汽车市场表现超预期，销量达6.8万辆，同比增长117%，环比增长97%。其中，商用车销量为6,385辆，同比增长143%，环比增长195%，主要受节后经营活动重启影响。乘用车销量为5.6万辆，同比增长102%，环比增长91%，主要得益于比亚迪、北汽等主力车企的推动以及其它车企的发力。

一季度新能源汽车销量达14.1万辆，同比增长149%，其中商用车销量1.3万辆，同比增长159%，乘用车销量11.7万辆，同比增长135%，整体市场表现符合“淡季不淡”的预期。

主要观点

• 商用车表现强劲：3月商用车销量大幅增长，主要由于节后市场回暖和补贴缓冲期的设置，使得2017年车型继续享受补贴，促进了销售。
• 乘用车需求持续回暖：3月乘用车销量继续增长，且随着新车上市潮的来临，市场结构开始向A级车倾斜。
• 新能源汽车政策缓冲期影响：2018年补贴政策缓冲期的设置，使2-5月乘用车新旧车型更替平稳，避免了断崖式下滑。
• 车型升级明显：2018年新能源乘用车车型迭代明显，续驶里程普遍提升至300km以上，合资车企也加快布局。
• A级车成为新焦点：预计从4月起，A级新能源车将成为市场主要竞争车型，尤其在非限购城市，消费者对高续航车型接受度提升。

关键信息

• 3月销量：中汽协口径新能源汽车销量6.8万辆，同比增长117%。
• 商用车销量：3月新能源商用车销量6,385辆，同比增长143%，主要由金龙、比亚迪、宇通等企业带动。
• 乘用车销量：3月新能源乘用车销量5.6万辆，同比增长102%，其中BEV和PHEV分别增长78%和220%。
• 车型表现：北汽EC系列和比亚迪宋DM分别为3月BEV和PHEV销量最高车型。
• A00级车仍是主力：3月A00级车销量占比68%，主要由比亚迪、北汽、江淮等企业推动。
• A级车增长显著：A级车销量占比44%，较2月提升1个百分点，较2017全年提升8个百分点。
• 新车上市潮：3月后多家车企推出A级新能源车型，如北汽EU5、比亚迪秦EV450、宋EV400、上汽荣威Ei5等，带动市场增长。
• 政策影响：补贴缓冲期设置使得市场表现稳定，预计4、5月销量将继续增长，乘用车结构向A级倾斜。

投资建议

• 关注下游电动客车：重点推荐金龙汽车、宇通客车。
• 关注新能源乘用车：比亚迪作为主力车企，表现尤为突出。
• 关注中游核心部件：如均胜电子、银轮股份、旭升股份、三花智控（家电覆盖）、宏发股份（电新、电子覆盖）。
• 关注上游资源：锂和钴等关键材料标的值得关注。

风险提示

• 非限购城市需求启动较慢：部分城市对新能源汽车的接受度和需求仍需时间。
• 新能源商用车需求启动较慢：商用车市场受政策和经济环境影响较大。
• 政策反复风险：新能源汽车相关政策可能发生变化，影响市场表现。
• 电池成本及性能改善速度低于预期：电池技术进步和成本下降速度可能影响新能源汽车的普及和盈利能力。

结论

新能源汽车市场在2018年Q1表现强劲，销量如期淡季不淡，预计Q2供需两旺，乘用车向A级倾斜趋势明显。政策缓冲期和车型迭代升级是主要推动因素。投资者应重点关注比亚迪、金龙汽车、宇通客车等龙头企业，以及核心零部件和上游资源标的。同时，需警惕政策变动和市场需求启动缓慢等风险。