20220909-德邦证券-哔哩哔哩-SW-09626.HK-2Q22财报点评_收入利润短期承压_展望后续逐季恢复_4页_718kb

哔哩哔哩-SW（9626.HK）投资分析总结

核心内容概述

本报告为德邦证券分析师赵伟博对哔哩哔哩-SW（9626.HK）2Q22财报的点评，维持“买入”评级。报告指出，尽管公司二季度收入符合预期，但亏损幅度超预期，主要源于费用端的支出增加及市场对收购游戏子公司带来的费用扩张未充分预期。分析师认为，随着国内游戏版号恢复和海外游戏表现改善，公司业务有望逐步复苏，未来盈利能力有望提升。

主要观点

1. 市场表现

• 2Q22期间，公司股价表现较弱，1M、2M、3M的绝对涨幅分别为-9.59%、-14.42%、-10.87%。
• 52周内股价区间为125.00-707.00元，当前价格为152.10元。
• 总市值为59,410百万港元，总资产为48,504百万港元，每股净资产为53.69港元。

2. 投资要点

• 游戏业务：当前处于空窗期，但产品储备丰富，预计下半年将有所复苏。6月起流水表现环比上升，新游戏《时空猎人3》、《机动战姬》、《工夕一乃尔少一》上线有望推动业务增长。
• 增值服务：保持稳健增长，二季度收入21亿元，同比增长29%。用户活跃度提升，MAU和DAU分别增长至3.06亿和8400万，直播与PUGV生态相互传导能力增强，预计持续健康增长。
• 广告业务：基础设施优化和Story Mode模式的推广提升了广告位和转化率，VV增长超400%。尽管面临宏观环境压力，但随着经济复苏，广告业务增速有望修复。
• 盈利预测与投资建议：调整2022-2024年营业收入预期至224/283/343亿元，同比增长15%/27%/21%。调整营业亏损预期至86/69/47亿元，预计二季度为全年利润率低点，后续有望逐季回升。维持“买入”评级。

3. 财务数据与预测

4. 偿债与经营效率指标

5. 现金流量表

风险提示

• 宏观经济波动风险：当前经济环境对广告业务等收入来源存在影响。
• 重点游戏推出节奏不及预期风险：新游戏上线延迟可能影响游戏业务复苏速度。
• 政策监管趋严风险：国内游戏版号政策及监管变化可能对公司业务造成不确定性。

投资评级说明

• 买入：相对强于市场表现20%以上。
• 增持：相对强于市场表现5%~20%。
• 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动。
• 减持：相对弱于市场表现5%以下。

分析师与研究助理简介

• 赵伟博：德邦证券研究所计算机行业首席分析师，中国人民大学金融学硕士及经济学本科，曾就职于东北证券、华泰证券，深耕计算机行业研究。
• 刘文轩：2021年加入德邦证券研究所传媒互联网组。

法律声明

• 本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告中的信息或意见不保证其准确性或完整性，分析逻辑基于分析师的专业理解。
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