20220909-东方财富证券-哔哩哔哩-SW-09626.HK-2022年二季报点评_至暗时刻已过_各业务线逐步复苏可期_4页_416kb

文档总结

核心内容

本报告分析了一家公司在2022年第二季度的财务表现及未来展望，指出尽管面临疫情、宏观经济和版号政策等多重不利因素的影响，公司各业务线正在逐步复苏，未来增长潜力依然存在。

主要观点

• 二季度财务承压：受外部环境影响，公司二季度收入增长放缓，其中移动游戏业务收入同比下降15.2%，主要因缺乏新独代游戏上线。但直播及增值服务收入同比增长28.7%，广告业务收入同比增长10.4%，电商及其他业务收入同比增长4.0%。
• 第三季度营收预期：公司预计2022年第三季度营收在56.0-58.0亿元之间，同比增长7.6-11.4%，表明公司正在逐步恢复增长。
• 毛利率下滑：二季度毛利率为15.0%，同比下降7.0个百分点，调整后毛利率为15.3%，同样下降7.1个百分点。主要原因是收入分成成本占比上升至42%，以及游戏研发投入加大。
• 用户增长稳健：尽管二季度是用户增长的淡季，但公司MAU达3.06亿，DAU达0.84亿，增长依然平稳。平台内容创作者数量和日均播放量表现良好，社区生态持续优化。
• 盈利预测：公司维持2022-2024年营业收入和归母净利润预测，预计营收分别为255.6亿、327.4亿、396.6亿元，归母净利润分别为-62.6亿、-54.0亿、-34.5亿元，亏损幅度预计逐步收窄。
• 估值指标：公司市盈率（P/E）持续为负，市销率（P/S）逐步下降，EV/EBITDA也呈下降趋势，表明公司当前估值仍处于较低水平。
• 财务比率：公司资产负债率持续上升，净负债比率显著增加，但流动比率和速动比率保持在较高水平，显示短期偿债能力较强。每股收益持续为负，但亏损幅度逐步收窄。
• 投资建议：公司维持“增持”评级，认为短期业绩承压但用户增长和商业化潜力增强，未来业绩有望恢复增长。

关键信息

• 财务表现：

  • 2022年第二季度营业收入49.1亿元，同比增长9.2%。
  • 归母净利润-20.1亿元，调整后归母净利润-19.6亿元。
  • 毛利率15.0%，同比下降7.0个百分点。

• 业务线表现：

  • 移动游戏收入10.5亿元，同比下降15.2%。
  • 直播及增值服务收入21.0亿元，同比增长28.7%。
  • 广告业务收入11.6亿元，同比增长10.4%。
  • 电商及其他业务收入6.0亿元，同比增长4.0%。

• 用户数据：

  • MAU达3.06亿，同比增长1,210万。
  • DAU达0.84亿，同比增长410万。
  • 平台月活跃内容创作者超360万，日均播放量31亿次。

• 财务预测：

  • 2022年营收预测为255.6亿元，同比增长31.89%。
  • 2022年归母净利润预测为-62.58亿元，亏损幅度预计逐步收窄。
  • EPS预计分别为-16.47元、-14.20元、-9.08元。

• 投资建议：

  • 维持“增持”评级，认为公司未来增长潜力较大。

风险提示

• 政策监管风险：版号政策等监管因素可能对公司业务造成影响。
• 用户增长不及预期：若用户增长放缓，可能影响公司整体表现。
• 商业化增长不及预期：若广告或直播变现能力不足，可能影响盈利预期。

估值与财务指标

财务比率

投资评级标准

• 股票评级：

  • 买入：相对市场指数涨幅15%以上；
  • 增持：相对市场指数涨幅介于5%～15%之间；
  • 中性：相对市场指数涨幅介于-5%～5%之间；
  • 减持：相对市场指数涨幅介于-15%～-5%之间；
  • 卖出：相对市场指数跌幅15%以上。

• 行业评级：

  • 强于大市：相对市场指数涨幅10%以上；
  • 中性：相对市场指数涨幅介于-10%～10%之间；
  • 弱于大市：相对市场指数跌幅10%以上。

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