20180829-西南证券-分众传媒-002027.SZ-2018年半年报点评_上半年楼宇广告高增长_资源拓展加快_4页_1mb

分众传媒2018年半年报点评总结

核心内容概述

2018年上半年，分众传媒（002027）实现营收71.1亿元（同比增长26.0%），归母净利润33.5亿元（同比增长32.1%）。公司预计2018年前三季度归母净利润为47.5-48.5亿元，同比提升21.3%-23.8%。公司维持“买入”评级，目标价为14.00元（6个月），当前价为9.43元。

主要观点

1. 业务增长情况

• 楼宇媒体：上半年实现营收57.8亿元，同比增长30.5%，受益于资源量的快速拓展。
• 影院媒体：实现营收12亿元，同比增长18.9%，略高于整体电影票房市场增速。
• 广告主行业分布：除房产家居外，其他行业广告收入均实现增长，其中日用消费品和通讯行业增长显著，分别达到67.5%和68.9%。

2. 资源拓展加速

• 截至2018年7月底，公司自营楼宇媒体点位数达216.7万台，覆盖全国约201个城市和地区。
• 自营电梯电视覆盖93个城市，自营海报覆盖117个城市，部分城市存在重合。
• 可发布加盟电梯电视媒体约1.1万台，外购合作电梯海报媒体超过17.4万个版位。
• 影院媒体签约影院超1900家，合作院线38家，银幕超1.26万块。

3. 线下流量价值提升

• 随着公司渠道下沉和市场龙头地位的巩固，线下生活圈广告具备涨价空间，有望带来可观的广告收入增长。

4. 盈利预测与估值

• 预计2018-2020年EPS分别为0.50元、0.59元、0.73元，对应的PE分别为19倍、16倍、13倍。
• 给予公司2018年28倍估值，目标价为14.00元，维持“买入”评级。
• 公司作为行业龙头，享受一定的估值溢价。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

财务分析指标

营运能力

• 总资产周转率：0.87 → 0.78 → 0.70 → 0.64
• 固定资产周转率：38.91 → 54.92 → 163.57 → -519.73
• 应收账款周转率：4.67 → 4.59 → 4.66 → 4.64
• 存货周转率：936.50 → 518.84 → 513.07 → 515.84

资本结构

• 资产负债率：32.12% → 26.46% → 22.85% → 20.54%
• 带息债务/总负债：17.00% → 14.20% → 12.04% → 10.05%
• 流动比率：2.85 → 3.75 → 4.49 → 5.05
• 速动比率：2.85 → 3.75 → 4.49 → 5.05

股东权益

• 总股本：146.78亿股
• 流通A股：69.65亿股
• 每股净资产：0.85 → 1.12 → 1.61 → 2.22
• 每股经营现金：0.28 → 0.46 → 0.52 → 0.65
• 每股股利：0.24 → 0.08 → 0.10 → 0.12

风险提示

• 宏观经济运行不及预期
• 营销行业政策或发生重大转变
• 资产减值损失波动
• 政府补贴可能不能持续
• 协议执行不及预期

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
• 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下

相关研究

1. 分众传媒 (002027)：业绩符合预期，维持高速增长 (2018-07-31)
2. 分众传媒 (002027): 阿里战略入股, 助力分众打造智能媒体网络 (2018-07-19)
3. 分众传媒 (002027)：业绩持续高增长，龙头地位维稳 (2018-04-26)