20181220-招商证券-招商银行-600036.SH-非基本面原因大跌_判断是第二个重要底部__5页_410kb

招商银行（600036.SH）分析总结

核心内容概述

招商银行（600036.SH）当前股价为26.77元，分析师邹恒超认为当前可能是第二个重要底部，与2018年7月的第一次底部相似，均对应相同PB值，但基本面未发生实质性变化，因此无需恐慌。他维持“强烈推荐-A”的投资评级，并预计2018-2019年公司净利润将分别增长15.0%和17.2%。

主要观点

• 股价表现与估值：

  • 当前股价对应的2019年PB为1.2倍，低于2018年PB（1.34倍），表明估值已显著回调。
  • 招行基本面稳健，预计2018-2019年净利润将保持较快增长，且股价对应1.2x19PB，具有吸引力。
  • 2018年12月19日的股价大跌属于非基本面原因，历史数据显示此类超跌后短期均有反弹。

• 基本面分析：

  • 招行的收入增速高于行业平均，资产质量优于同业，是银行业中最优标的之一。
  • 对公业务以大型战略客户为主，风险较低；零售业务以按揭和信用卡为核心，客户资质良好，不良率低。
  • 拨备覆盖率较高，若调整至股份行平均水平（160%-170%），招行的净资产将增厚15%，可比估值仅为1倍。

• 风险提示：

  • 若经济增速超预期下滑，可能对资产质量造成影响，但招行基本面稳健，抗风险能力较强。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

估值指标（单位：倍）

资产负债情况

营收与利润增长

投资建议

• 短期评级：强烈推荐（预计股价将跑赢沪深300指数20%以上）。
• 长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）。
• 行业评级：推荐（银行业基本面向好，指数有望跑赢基准）。

超跌历史与反弹情况

分析师信息

• 姓名：邹恒超
• 联系方式：021-68407543
• 邮箱：zouhc@cmschina.com.cn
• 执业编号：S1090515040001
• 学历背景：上海财经大学金融学硕士，厦门大学金融学学士
• 工作经历：曾任职于国金证券和民生证券，对银行行业有深入研究

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：股价涨幅在5%-20%之间
  • 中性：股价变动幅度在±5%之间
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：长期竞争力高于行业平均
  • B：长期竞争力与行业平均一致
  • C：长期竞争力低于行业平均

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，指数跑赢基准
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准
  • 回避：行业基本面向淡，指数跑输基准

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制，基于合法信息，但不保证其准确性和完整性。
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