20240131-东吴证券-天赐材料-002709.SZ-2023年业绩预告点评_Q4降价盈利承压_预计24年电解液盈利见底_3页_408kb

报告摘要

天赐材料（002709）2023年业绩预告点评

◼ 事件回顾：
公司发布2023年业绩预告，预计归母净利润18-20亿元（同比减少65%-69%），扣非净利润172-192亿元（同比减少65%-69%），其中Q4归母净利润0.5-2.5亿元、扣非净利润1-21亿元，远不及市场预期。主要原因：六氟降价导致电解液业务盈利下滑，磷酸铁板块出现减值。

◼ 盈利分析：

六氟降价冲击电解液利润：四季度六氟锂价格继续下探，电解液单吨净利润下滑至0.03万元，环比下降约20%。预计2024年六氟加工费继续下调空间有限，但公司凭借成本优势（1-2万元/吨），叠加新增添加剂产能及核心客户导入，24年电解液吨利润预计维持在0.02万元。
磷酸铁减值及日化业务压力：四季度磷酸铁业务亏损预计12亿元，主要因产品价格下跌及库存减值；日化业务Q4贡献0.6亿元利润，2023年整体贡献26-3亿元，2024-25年保持稳定增长。

◼ 盈利预测调整：
下调2023-2025年净利预测至19-20亿元、15.62亿元、20.69亿元，同比增速分别为-66%、-19%、+32%。估值调整为19/24/18倍PE，维持“买入”评级。

◼ 风险提示：
电动车销量不及预期、盈利水平持续下滑等。

### **核心数据**  
| 类别         | 2022A  | 2023E  | 2024E  | 2025E  |  
|--------------|--------|--------|--------|--------|  
| 营收         | 223亿  | 152亿  | 143亿  | 181亿  |  
| 归母净利润   | 57亿   | 19亿   | 16亿   | 21亿   |  
| 每股收益     | 3.0元  | 1.0元  | 0.8元  | 1.1元  |  
| P/E（现价）  | 64倍   | 20倍   | 20倍   | 18倍   |

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