20240402-东吴证券-新宙邦-300037.SZ-2023年报点评_Q4业绩符合预期_24Q1电解液基本盈利见底_3页_408kb

新宙邦（300037）2023年报点评与2024展望

投资要点

◼ 业绩简述：2023年公司营收75亿元，同比下降23%；归母净利101亿元，同比下降425%。Q4营收19亿元，环降12%，归母净利21亿元（环比降24%），毛利率与净利率环比下滑，业绩符合预期。
◼ 电解液业务：2023年电解液收入505亿元（同比降32%），毛利率16%（同比降10pct），出货量达13万吨+（同比增30%）。Q4出货环比降5%-10%，单吨净利约0.01万元。预计24Q1盈亏平衡，24年电解液出货增至16-17万吨，海外占比提升，自供率提高，2025年盈利有望改善。
◼ 氟化工业务：2023年收入14亿元（同比增21%），毛利率70%（同比升5pct）。海德福爬坡影响Q4利润约1.7亿元（环比降10%），预计24年利润30%增长，25年随爬坡完成恢复40%增速。
◼ 财务表现：Q4费用率0.28%，同比环比均下降；2023年经营现金流同比增91%至34亿元，Q4现金流945亿元同比增长166%。
◼ 盈利预测调整：下调2024-2025年归母净利润预测（至1201/1642亿元），新增2026年预测2252亿元（同比增长37%），对应PE为22/16/12倍。维持“买入”评级，目标价对应估值下调。
◼ 风险提示：电动车销量不及预期、盈利水平恶化。