20181024-华创证券-大族激光-002008.SZ-2018年三季报点评_业绩下滑放缓_研发投入增加巩固龙头地位_5页_806kb
报告摘要
大族激光（002008）2018年三季报总结
核心内容
大族激光发布2018年三季度报告，前三季度实现营业收入86.56亿元，同比下降2.9%，但归母净利润16.57亿元，同比增长10.29%。单三季度营收35.49亿元，同比增长5.04%，归母净利润6.38亿元，同比增长8.51%。公司预计2018年全年归母净利润为16.65-19.98亿元，同比增长0.00-20.00%。
尽管业绩增速放缓，但公司通过加大研发投入和优化管理，有效控制了费用率，增强了行业竞争力。2018年研发费用为6.35亿元，同比增长37.85%，占营收比例7.33%。三费费率同比下降13.65个百分点，其中销售费用率下降1.8个百分点，管理费用率下降7.62个百分点，财务费用率因汇兑收益增加而转为负值。
主要观点
- 业绩表现：公司业绩下滑幅度收窄，三季度净利润增长显著，全年业绩预测有所下调，但仍保持增长趋势。
- 研发投入：持续加大研发投入，巩固行业领先地位，显示公司对技术升级的重视。
- 费用控制：通过管理优化，三费费率大幅下降，提升整体盈利能力。
- 行业前景：公司作为中国激光装备行业的领军企业，受益于制造业升级和人口红利拐点，长期发展看好。
关键信息
营收与净利润预测
| 年度 | 营收（亿元） | 同比增速 | 归母净利润（亿元） | 同比增速 | EPS（元） | PE（倍） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2017 | 115.60 | - | 16.65 | - | 1.56 | 20 |
| 2018E | 121.10 | 4.8% | 19.44 | 16.7% | 1.82 | 17 |
| 2019E | 158.59 | 31.0% | 23.26 | 19.7% | 2.18 | 15 |
| 2020E | 203.82 | 28.5% | 30.08 | 29.3% | 2.82 | 11 |
财务指标分析
| 指标 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 41.3% | 35.8% | 35.7% | 35.6% |
| 净利率 | 14.8% | 16.5% | 15.1% | 15.5% |
| ROE | 23.8% | 21.8% | 20.7% | 21.1% |
| ROIC | 26.4% | 19.5% | 20.7% | 21.5% |
| 资产负债率 | 48.4% | 41.2% | 36.0% | 30.6% |
| 流动比率 | 144.3% | 181.4% | 221.4% | 275.2% |
| 速动比率 | 107.1% | 136.6% | 163.1% | 200.3% |
投资评级
- 公司评级：维持“推荐”评级，预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
- 行业评级：推荐，预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上。
风险提示
- 下游投资不及预期
- 行业竞争加剧
投资建议
公司作为激光设备龙头，尽管受消费电子行业影响导致业绩增速放缓，但通过持续的研发投入和费用优化，仍展现出较强的盈利能力。未来随着制造业升级和政策支持，公司有望长期受益。当前PE估值为17倍，处于合理区间，建议关注其长期增长潜力。
公司基本数据
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| 总股本（万股） | 106,707 |
| 已上市流通股（万股） | 99,331 |
| 总市值（亿元） | 350.96 |
| 流通市值（亿元） | 326.7 |
| 资产负债率（%） | 50.9 |
| 每股净资产（元） | 8.2 |
财务预测与分析
- 营业收入：预计2018年全年营收为121.1亿元，同比增长4.8%。
- 净利润：预计2018年全年归母净利润为19.44亿元，同比增长16.7%。
- 每股收益：预计EPS为1.82元，对应PE为17倍。
- 现金流：经营活动现金流预计为1,950百万元，同比增长29.3%。
- 估值比率：P/B为4倍，EV/EBITDA为17倍，显示公司估值处于下降趋势，但仍在合理范围内。
总结
大族激光在2018年前三季度业绩虽有所下滑，但通过加大研发投入和优化管理，有效控制了费用率，提升了盈利能力。公司作为行业龙头，长期受益于制造业升级和政策支持，未来增长潜力较大。当前估值合理，维持“推荐”评级。
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