20181126-东兴证券-家家悦-603708.SH-事件点评_并购外延_助力公司全国性战略布局_5页_624kb

家家悦并购张家口福悦祥连锁超市总结

核心内容

家家悦（603708）于2018年11月25日发布公告，拟以自有资金1.56亿元收购张家口福悦祥连锁超市有限公司67%的股权，其中通过受让股权支付0.86亿元，对标的公司增资0.7亿元。此次并购是公司走出山东、迈向全国布局的重要一步，旨在通过整合资源和优化供应链，提升市场竞争力和经营规模。

主要观点

1. 标的公司概况

   • 福悦祥连锁超市在张家口地区拥有11家门店（其中2家尚未开业）及1处物流中心，经营面积达3.68万平米，物流中心占地13.21万平米。
   • 2018年1-9月实现营收8531万元，其中9月正式产生营收，实现1540万元。
   • 公司计划对物流中心进行改造优化，建设常温物流、生鲜加工中心及中央厨房，进一步增强供应链能力。

2. 战略意义

   • 此次并购将直接服务于公司全国性战略布局，是其向全国扩张的重要里程碑。
   • 张家口作为2022冬奥会举办城市，具有优越的地理位置和区位优势，为超市业态发展提供良好契机。
   • 通过整合标的公司资源，公司有望实现经营规模和市场空间的扩张。

3. 盈利预测与估值

   • 公司预计2018年每股收益（EPS）为0.85元（YoY增长28%），2019年1.06元，2020年1.27元。
   • 对应2018年收盘价的PE分别为25.54、20.45和17.1倍，维持“推荐”评级。
   • 估值比率如EV/EBITDA预计从2018年的11.62倍降至2020年的6.65倍，显示公司未来增长潜力。

关键信息

• 交易金额：1.56亿元
• 股权比例：67%
• 门店数量：11家（2家未开业）
• 物流中心面积：13.21万平米
• 公司当前市值：101.65亿元
• 流通市值：34.09亿元
• 总股本：46800万股
• 流通A股：15697万股
• 52周股价区间：21.72-16.91元
• 52周日均换手率：2.18%

盈利预测与财务指标

风险提示

• 门店整合不及预期：并购后门店的整合和管理可能面临挑战。
• CPI下行风险：如果消费者物价指数（CPI）下行，可能影响公司盈利能力。

分析师信息

• 郑闵钢：房地产行业首席研究员，拥有丰富的行业研究经验，曾多次获得金牌分析师奖项。
• 宋劲：东兴证券研究所研究助理，专注于策略及零售行业研究。
• 魏鹤翀：东兴证券研究所研究助理，专注于商贸零售行业研究。

行业评级体系

• 公司投资评级：推荐（相对强于市场基准指数收益率5%-15%之间）
• 行业投资评级：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上）

结论

家家悦通过此次并购，将显著增强其在全国范围内的市场影响力和供应链优势，有助于公司实现从区域龙头向全国连锁企业的转型。分析师维持“推荐”评级，认为此次并购将开启公司扩张新篇章，有望显著提升公司估值水平。