20180824-财通证券-昆仑万维-300418.SZ-社交与闲徕发力业绩符合预期_平台与游戏业务逐渐打通_3页_658kb

报告摘要

昆仑万维在2018年半年度报告中展示了良好的业绩表现，营业收入和净利润均实现了增长。公司整体毛利率显著提升，显示其在业务结构优化和成本控制方面取得成效。同时，公司通过投资布局进一步增强了其在互联网行业的竞争力，展现出清晰的战略转型方向。

业绩表现符合预期：2018年上半年，公司实现营业收入17.68亿元，同比增长1.79%；归母净利润5.63亿元，同比增长46.52%；扣非归母净利润5.49亿元，同比增长60.32%。
业务转型成功：公司成功转型为互联网平台型公司，增强了抗风险能力，业务协同效应显著。
毛利率提升：整体毛利率达到83.99%，同比增长7.84%；其中，社交网络业务毛利率为96.66%，同比上升5.07%；游戏业务毛利率为63.97%，同比上升1.51%。
闲徕互娱表现亮眼：闲徕互娱运营状态超预期，2018年H1实现净利润5.63亿元，对公司贡献约2.87亿元归母净利润，预计其高增长态势将持续。
投资项目增厚业绩：公司通过投资Qudian、映客、信达天下等项目获得持续投资收益，2018年H1取得2.98亿元投资收益，显著提升公司整体盈利能力。
盈利预测与估值：预计2018-2020年每股收益分别为1.15元、1.39元和1.74元，给予目标价34.0元，维持“买入”评级。

项目	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万）	2,425	3,436	3,877	4,803	5,668
归母净利润（百万）	531	999	1,324	1,596	2,010
每股收益（元）	0.46	0.87	1.15	1.39	1.74
市盈率（倍）	48.3	25.7	19.4	16.1	12.8
市净率（倍）	8.1	2.9	7.7	4.6	3.2

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
毛利率	53.0%	79.8%	87.0%	86.0%	86.8%
营业利润率	23.0%	42.6%	46.7%	45.4%	48.8%
净利润率	21.9%	29.1%	34.2%	33.2%	35.5%
ROE	16.9%	11.5%	39.6%	28.8%	24.9%
ROA	8.6%	11.8%	18.7%	20.3%	22.4%
ROIC	124.6%	98.7%	71.9%	71.6%	102.0%
资产负债率	49.6%	26.5%	58.3%	36.5%	17.4%
流动比率	0.87	1.46	0.69	1.26	3.88
速动比率	0.87	1.46	0.69	1.26	3.88
利息保障倍数	11.12	15.80	7.75	8.52	38.67