20180824-财通证券-昆仑万维-300418.SZ-社交与闲徕发力业绩符合预期,平台与游戏业务逐渐打通-180824_3页_658kb

昆仑万维（300418）投资总结

核心内容

昆仑万维（300418）在2018年半年度报告中展现出稳健的业绩增长与良好的盈利能力，同时通过战略转型与投资布局，逐步向互联网平台型企业迈进，展现出较强的市场竞争力和发展潜力。公司整体毛利率显著提升，投资收益增厚业绩，未来成长性值得期待。

主要观点

• 业绩表现符合预期：公司2018年H1实现营业收入17.68亿元，同比增长1.79%；归母净利润5.63亿元，同比增长46.52%；扣非归母净利润5.49亿元，同比增长60.32%。这些数据基本符合此前的净利润预告，显示出公司经营状况良好。

• 平台型转型成功：公司已从单一业务模式向平台型公司转型，有效降低了业绩波动风险。通过整合社交网络、游戏、投资等业务，形成了协同效应，提升了整体盈利能力。

• 社交与游戏业务表现突出：

  • 社交网络业务收入为10.11亿元，同比增长29.30%，毛利率达96.66%，同比上升5.07%。
  • 游戏业务收入为6.53亿元，同比下降22.15%，但毛利率提升至63.97%，显示出公司从代理模式向研运一体模式的成功转型。

• 闲徕互娱贡献显著：公司旗下闲徕互娱在2018年H1实现营业收入8.26亿元，净利润5.63亿元，净利润率达68.16%。其对公司的净利润贡献约为2.87亿元，显示出强劲的盈利能力与市场竞争力。

• 投资布局效果显著：公司通过一系列投资布局，如Qudian、映客、信达天下等，获得了持续且可观的投资收益。2018年H1通过处置Qudian股票取得投资收益2.98亿元，显著提升了公司业绩与现金流。

• 财务指标改善明显：

  • 公司整体毛利率从2016年的53.0%提升至2018年的87.0%，显示出成本控制与盈利能力的增强。
  • 净利润率从2016年的21.9%提升至2018年的34.2%，公司运营效率与盈利能力持续优化。
  • ROE（净资产收益率）从2016年的16.9%提升至2018年的39.6%，显示股东回报能力显著增强。

• 未来增长预期良好：根据预测，2018-2020年公司每股收益（EPS）分别为1.15元、1.39元和1.74元，显示出公司良好的盈利前景。公司目标价为34.0元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据摘要

投资评级

• 公司评级：买入
  维持“买入”评级，预计未来6个月内个股相对大盘涨幅将超过15%。

• 行业评级：增持
  预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上。

风险提示

• 监管风险：互联网行业政策变化可能对公司业务产生影响。
• 汇率风险：公司有海外业务，汇率波动可能影响利润。
• 投资项目业绩不及预期风险：部分投资可能未能达到预期收益。

总结

昆仑万维在2018年H1实现了业绩的稳步增长，特别是社交网络与投资业务的协同效应显著，提升了公司整体盈利能力。公司成功转型为互联网平台型企业，增强了抗风险能力。未来三年（2018-2020）的盈利预期良好，EPS稳步上升，投资收益持续增厚。尽管存在一定的风险，但公司战略清晰、业务多元，具备较强的市场竞争力与增长潜力，因此维持“买入”评级。