20200920-中泰证券-陕西煤业-601225.SH-未来三年每年分红至少40亿元_可转债股票将主要来源于回购的库存股_3页_659kb

陕西煤业（601225）煤炭开采行业分析总结

核心内容

陕西煤业（601225）是一家在煤炭开采行业具有显著资源禀赋和盈利能力的龙头企业。公司近期发布了一系列重要公告，包括未来三年股东回报计划及可转债发行计划，显示出管理层对公司未来发展的信心及对股东利益的重视。分析师陈晨对该公司维持“买入”评级，认为其投资价值较高。

主要观点

• 盈利能力稳健：公司近年来盈利状况良好，2019年全年归母利润达116亿元，同比增长5.5%。2020年及之后的盈利预测显示，公司预计2020-2022年归属于母公司股东净利润分别为130.7亿元、108.2亿元和115.9亿元，显示盈利存在波动但总体稳定。

• 分红政策明确：公司承诺未来三年每年分红不低于40亿元，且不低于可供分配利润的40%。2020年股息率约为4.4%，三年累计股息率可达13.2%，为投资者提供稳定的回报预期。

• 可转债发行计划：公司拟发行不超过30亿元的可转债，用于小保当二号矿井及选煤厂项目。该项目已投入118.07亿元，预计还需投入33.5亿元。项目建成后将进一步提升公司产能，增强其在陕北矿区的竞争力。

• 产能提升与成本优化：小保当二号煤矿建成后，公司将在陕北矿区形成五对千万吨级矿井，显著增强产能优势。同时，通过减少高成本渭北矿区产量，增加优质产能，公司有望进一步降低吨煤成本，提升盈利水平。

• 财务状况健康：公司资产负债率较低，截至2020半年度末仅为39.7%，且货币资金充足，2020年预计达359.21亿元。经营活动现金流充沛，2020年预计为203.23亿元，为分红和投资提供坚实基础。

• 估值合理：根据最新盈利预测，公司2020年PE约为6.95倍，2021年为8.39倍，2022年为7.83倍，估值处于行业较低水平，具有一定的吸引力。

关键信息

股东回报计划

• 分红承诺：未来三年每年分红不少于40亿元，且不低于可供分配利润的40%。
• 股息率：2020年股息率约为4.4%，三年累计可达13.2%。
• 现金流充沛：公司账上现金流充足，2018-2019年经营活动现金流净额均超过190亿元，为分红提供保障。

可转债发行

• 融资规模：拟发行不超过30亿元可转债，用于小保当二号矿井及选煤厂项目。
• 资金使用：项目总投资152亿元，截至2020年8月31日已投入118.07亿元，尚需投入33.5亿元。
• 转股来源：可转债股票将主要来源于之前回购的库存股，预计摊薄股本有限。

盈利预测与估值

• 营业收入增长：2020-2022年营业收入预计分别为916.27亿元、1005.31亿元和1103.25亿元，年均增长稳定。
• 净利润增长：2020-2022年净利润预计分别为130.68亿元、108.21亿元和115.90亿元，增速波动但整体可控。
• 每股收益：预计2020-2022年EPS分别为1.31元、1.08元和1.16元。
• PE估值：2020年PE约为6.95倍，2021年为8.39倍，2022年为7.83倍，估值较低。

资产与财务状况

• 总资产增长：公司总资产预计从2018年的1205.3亿元增长至2022年的1792.92亿元。
• 流动资产占比提升：2020年流动资产占比达40.9%，2022年预计提升至53.9%，显示公司资产流动性增强。
• 资产负债率：2020年资产负债率预计为40.42%，2022年降至36.38%，财务结构稳健。

风险提示

• 经济增速放缓：可能影响煤炭需求，进而影响公司业绩。
• 政策调控不确定性：煤炭行业受政策影响较大，存在调控风险。
• 替代能源竞争：水电、风电、核电等对煤电的替代可能削弱公司盈利能力。

投资评级说明

• 股票评级：维持“买入”评级，预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 行业评级：为“增持”，预期未来6~12个月内行业指数涨幅在10%以上。

总结

陕西煤业在资源禀赋、盈利能力、财务状况等方面表现优异，未来三年分红政策明确，可转债发行有助于提升产能和优化成本结构。尽管面临经济放缓和政策调控等风险，但公司具备较强的抗风险能力，投资价值显著，维持“买入”评级。