20250106-天风证券-山西汾酒-600809.SH-行稳致远_开启复兴纲领第二阶段_3页_738kb

山西汾酒公司报告总结

公司评级

山西汾酒（600809）获得“买入”评级，目标价格为178元，维持原评级不变。当前股价为178元。

产品与市场表现

2024年公司各系列产品稳步增长，青花系列与老白汾已达成2023年全年营收。22-24年间，经销商数量显著增加，渠道持续扩张。
2025年规划“稳定压倒一切”，聚焦渠道整合、品牌建设与腰部价位产品发展。
推出新品“青花汾酒26·复兴”，价值718元，完善了产品体系，填补了价格带之间的空缺。

未来发展战略

四大单品将推动长期发展：玻汾、青花20、青花30和老白汾，未来资源配置比例为青花30、青花20、老白汾、玻汾分别为1：1：1：0.5。
杏花村酒品牌定位为“第二瓶汾酒”，计划于2025-2026年进行全国化预热，2027年起突破性发展。

财务预测

预计2024-2026年公司营业收入分别为371亿、421亿和474亿元，复合增长稳定，净利润增长分别为18%、15%、14%，分别达到123亿、141亿和160亿元。
PE分别为18倍、15倍、14倍，维持“买入”评级。

分红政策

中期分红为每股2.46元，总额达30亿元。

风险提示

宏观经济低迷、行业竞争加剧、省外拓展不达预期、中高端品类增长不及预期等均可能影响公司发展。

💰每股净资产达27.76元，资产负债率为31.01%，盈利能力和资产回报率均保持在高位。