20251203-中国银河-山西汾酒-600809.SH-重要事件点评_不惧行业周期波动_践行汾酒复兴纲领_3页_415kb

公司点评：山西汾酒

核心观点

2025年12月2日，汾酒全球经销商大会在太原举行，公司董事会与管理层总结了2025年工作并规划了2026年发展。维持“推荐”评级。

2025年关键成果

1. 汾酒复兴纲领第二阶段取得六大进展：
   • 推进“汾享礼遇”体系化建设，强化渠道数字化管理；
   • 产品结构优化，中高端销量稳定增长；
   • “汾酒+”场景营销破圈，文创产品延续发力；
   • 人才机制升级，加强市场秩序与价格管理。

2026年战略规划

聚焦四大方向：

1. 全国化2.0：差异化策略，如青花20聚焦12大重点市场、10大潜力市场；
2. 年轻化1.0：推出“汾享青春”28度产品，竹叶青创新口味；
3. 国际化1.0：推进品牌与标准突破；
4. 消费者精准服务：覆盖传统、年轻化及女性消费者。

看好公司穿越周期

白酒行业面临周期波动，但汾酒依托全面产品矩阵与前瞻性布局（如竹叶青口味调整），加强渠道库存与批价管理，具备稳健抗周期能力。

投资建议与财务预测

• 收入：2025-2027年预计369/381/405亿元，同比增速2%/3%/6%；
• 归母净利润：121/125/135亿元，同比-2%/+4%/+8%；
• 估值：PE为19/18/17X，维持“推荐”评级。

风险提示

需求持续下行、批价加速下跌、食品安全风险。

财务摘要（关键数据）

• 2024A毛利率76.2%，预计2027年保持75.6%；
• 归母净利润2027年135亿元，同比增长8%；
• 主要财务指标稳健，资产负债率持续下降。