2017-深度研究_光学、OLED、汽车多重卡位_龙头拥抱高增长未来_25页-2mb

欧菲光（002456）研究报告总结

核心内容概述

欧菲光是一家专注于光学光电业务和智能汽车业务的龙头企业，其主要产品包括触摸屏和触控显示全贴合模组、微摄像头模组、指纹识别模组和智能汽车电子产品。公司在多个领域拥有垂直一体化的全产业链布局，并与国内外知名品牌建立了长期合作关系。报告认为，公司在摄像模组、触控显示、指纹识别和智能汽车等业务上具备显著优势，并预计未来将受益于行业增长和技术升级。

主要观点

1. 摄像模组：大视频时代

• 趋势分析：随着智能手机像素提升、双摄普及以及3D sensing和AR技术的引入，光学市场迎来快速增长。
• 技术突破：公司已具备COB工艺、Flip Chip技术等，为双摄模组提供技术支撑。
• 市场地位：公司已成为全球摄像模组出货量第一的龙头企业，与A客户合作密切，预计2017年安卓客户收入贡献达150亿元，其中双摄占比至少30%。
• 未来增长：随着3D sensing和AR技术的普及，公司有望成为19年后置双摄的核心供应商，ASP将大幅提升。

2. 触控显示：外挂式王者归来

• OLED趋势：OLED在智能手机和Pad中迅速普及，外挂式触控技术成为主流。
• 技术优势：公司拥有深厚的技术积累和垂直一体化能力，已进入A客户触控供应链。
• 产能布局：预计2017年为Pad供货sensor，手机3D Touch预计2018年Q1起批量出货，产能达10kk/月；平面触控sensor预计2018年Q3起量产。
• 战略合作：与TPK成立合资公司，共同推进触控技术发展，提升行业地位。

3. 指纹识别：长期趋势不改

• 行业渗透率：预计2017年指纹识别渗透率将达70%，2018年有望突破90%。
• 技术布局：公司已掌握电容式、玻璃下及屏幕下指纹识别技术，具备全球领先优势。
• 市场表现：2017年出货量预计达3亿颗，收入增长约50%，ASP略有下降。
• 行业地位：公司是全球首家量产玻璃/陶瓷盖板指纹模组的供应商，具备强大竞争力。

4. 智能汽车：领先卡位未来

• 行业背景：汽车电子化率快速提升，ADAS、自动驾驶等成为未来增长点。
• 技术布局：公司已在智能驾驶、智能中控和车身电子领域布局，产品线丰富。
• 市场地位：公司拥有五个成熟量产产品线，覆盖20多个整车厂、70多个车型。
• 未来增长：预计未来2-3年，汽车电子业务将快速上量，市场份额大幅扩张。

关键信息

估值与盈利预测

• 盈利预测：预计公司2017-2019年归母净利润分别为14.01亿元、22.52亿元、35.69亿元，复合增速达71%。
• 估值分析：给予公司2018年30倍PE，对应6个月目标价24.87元，上调至买入评级。

股价催化剂

• 公司供应A客户主摄模组；
• 3D sensing产品批量出货；
• OLED手机应用快速增长；
• 玻璃下/屏幕下指纹技术成熟并批量出货；
• 汽车行业相关政策推动电子化与智能化。

风险提示

• 客户认证进度不及预期；
• OLED主流技术路线改变。

财务数据摘要

行业趋势分析

• 光学：大视频时代下，双摄加速渗透，摄像头搭载3D sensing、AR等多重功能，单价及出货量齐升。
• 触控：OLED大潮兴起，外挂式触控回归，成为主流技术路线。
• 指纹识别：全面屏趋势推动玻璃下/屏幕下指纹识别技术发展，带来行业空间打开。
• 汽车电子：电子化率快速提升，ADAS、自动驾驶等技术成为未来增长点。

投资要点

• 核心观点：公司是摄像模组、触控显示、指纹识别、智能汽车四大领域的龙头企业。
• 关键假设：智能手机增速放缓带来外观及功能创新，推动双摄、3D sensing、OLED、高阶指纹识别等趋势性机会。
• 与市场预期差：看好公司摄像模组业务进入大客户主摄、卡位OLED、指纹识别升级及汽车电子布局。
• 投资逻辑：公司短中长期受益逻辑清晰，具备强大技术积累与市场拓展能力。

公司简介

欧菲光的主营业务涵盖光学光电和智能汽车两大领域，产品包括触摸屏、触控显示全贴合模组、微摄像头模组、指纹识别模组及智能汽车电子产品。公司在多个主营产品领域拥有垂直一体化布局，与国内外知名品牌建立长期合作关系，具备高度的生产灵活性。

总结

欧菲光凭借其在光学、触控显示、指纹识别和智能汽车领域的技术积累与市场地位，成为行业龙头。公司不仅在智能手机摄像模组市场占据全球首位，还在OLED、3D sensing、AR等新兴技术领域积极布局。随着智能手机向高像素、双摄、全面屏方向发展，以及汽车电子化率提升，公司有望在未来几年实现收入与利润的快速增长。报告认为，公司具备长期增长潜力，建议投资者关注其未来表现。