20250424-中原证券-海康威视-002415.SZ-24年报及25Q1季报点评_海外与创新业务持续增长_观澜大模型提升产品智能化水平_5页_342kb

海康威视2024年报及2025Q1季报点评总结

核心内容

海康威视（002415）2024年度及2025年第一季度财务数据及业务发展情况表明，公司整体保持稳健增长，海外与创新业务成为主要驱动力。公司通过观澜大模型提升产品智能化水平，推动AI应用落地，进一步增强市场竞争力。

主要观点

1. 营收与利润表现

• 2024年营收：924.96亿元，同比增长3.53%。
• 2024年归母净利润：119.77亿元，同比下降15.10%。
• 2025Q1营收：185.32亿元，同比增长4.01%，环比下降32.62%。
• 2025Q1归母净利润：20.39亿元，同比增长6.41%，环比下降47.32%。
• 2025年预计营收：1002.53亿元，同比增长8.39%。
• 2025年预计归母净利润：135.59亿元，同比增长13.20%。

2. 营收结构变化

• 海外业务与创新业务合计营收首次超过国内主业。
• 海外业务营收259.89亿元，同比增长8.39%。
• 创新业务营收224.84亿元，同比增长21.19%，占公司营收比重24.31%。

3. 毛利率与净利率

• 2024年毛利率：43.83%，同比下降0.61%。
• 2025Q1毛利率：44.92%，同比下降0.84%，环比提升3.28%。
• 2024年净利率：12.95%，同比下降2.75%。
• 2025Q1净利率：12.04%，同比下降0.43%，环比下降3.35%。

4. 财务健康状况

• 资产负债率：2024年为29.31%，预计2025-2027年维持在34.48%-35.16%之间。
• 市净率（P/B）：2025年为3.06倍，预计未来三年逐步下降至2.59倍。
• 每股净资产：2024年为8.74元，预计2025-2027年逐步增长至11.00元。

关键信息

海外业务

• 公司业务覆盖全球180多个国家和地区，采取“一国一策，一品一策”的营销战略。
• 通过本地化策略提升产品竞争力与适配度，持续完善AIoT产品家族。
• 首次推出面向海外的大模型产品，如DeepinView相机和DeepinMind后端产品，显著提升目标检出率与检准率，降低误报率。
• 海外业务保持稳健增长，未来几年有望继续拓展。

创新业务

• 包括海康机器人、萤石网络、海康微影、海康汽车电子、海康存储、海康消防等。
• 海康机器人在工业物联网、智慧物流和智能制造领域占据领先地位。
• 萤石网络具备完整的垂直一体化服务能力。
• 海康微影在热成像领域处于国内领先地位。
• 海康汽车电子在智能驾驶传感器领域占据国内领先地位，2024年完成对森思泰克的整合。
• 创新业务仍处于高速发展期，未来增长潜力较大。

观澜大模型

• 提升产品智能化水平，赋能产业数字化升级。
• 在周界防范、人检门、违禁品识别等场景中显著提升识别准确率与降低误报率。
• 利用多模态大模型的感知和推理能力，实现端到端的智能推理，推动复杂事件的理解与处理。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计2025-2027年营收分别为1002.53亿元、1113.47亿元、1227.84亿元；归母净利润分别为135.59亿元、158.17亿元、179.75亿元。
• EPS预测：2025年为1.47元，2026年为1.71元，2027年为1.95元。
• PE预测：2025年为19.39倍，2026年为16.63倍，2027年为14.63倍。

风险提示

• 行业竞争加剧。
• 下游需求不及预期。
• 项目推进进度不及预期。
• 地缘政治冲突加剧。
• 技术研发进展不及预期。

估值数据

• P/E（市盈率）：2025年为19.39倍，预计未来三年逐步下降至14.63倍。
• EV/EBITDA：2025年为12.40倍，预计未来三年进一步下降至9.04倍。

财务指标概览

总结

海康威视在2024年实现了营收的稳健增长，尽管归母净利润有所下滑，但公司通过海外业务与创新业务的持续拓展，提升了整体盈利能力。观澜大模型的应用显著提升了产品的智能化水平，推动了公司在多个领域的技术领先地位。未来三年，公司预计将继续保持良好增长态势，财务指标稳健，估值逐步下降，具备长期投资价值。