20170723-天风证券-药品价格专题研究之一：药品招标持续推进、把握降价趋势下的结构性机会_36页_1mb

文档总结

核心内容

本报告聚焦于药品招标政策对医药生物行业的影响，分析了当前药品价格形成机制的演变趋势，指出医保控费和招标降价是当前医药行业的主基调。同时，报告提出了绝对受益和相对受益两大投资主线，帮助投资者在药品招标推进过程中识别结构性机会。

主要观点

• 招标是药品进入医院销售的准入条件，也是药品放量的前提。新一轮招标周期（2014-2018年）持续推进，全国1/3的省市已完成集中公开招标采购。
• 分类采购成为新趋势，不同属性的药品被划分为不同采购类别，如双信封带量采购、谈判采购和直接挂网采购，对药品带来不同的影响。
• 医保控费是药品价格形成的重要因素，医保在药品价格调节中的角色日益重要，将推动药价市场化形成机制。
• 降价趋势明显，但不同品类药品的降价幅度存在分化。刚性用药降价幅度较小，普药和辅助用药降价压力大，而部分专利药和独家品种降价有限。
• 仿制药一致性评价成为提升质量的重要手段，通过评价的药品在招标中更具优势。
• 国家谈判机制对部分专利药、独家品种提供了灵活定价的机会，但也带来较大的降价压力。
• 妇儿非专利药、低价药等挂网药品面临较小的降价压力，具有相对受益的潜力。

关键信息

招标政策进展

• 全国已有11个省市完成集中公开招标采购，包括浙江、安徽、湖南、福建、广西、天津、河北、内蒙古、黑龙江、四川、北京。
• 其他省市如江西、宁夏、甘肃等部分完成或即将完成招标。
• 贵州、江苏等7省市仍在推进中。

分类采购方式

• 双信封招标采购：适用于用量大、市场充分竞争的药品，降价压力大。
• 谈判采购：适用于专利药和独家品种，价格策略灵活。
• 直接挂网采购：适用于妇儿非专利药、急抢救药、基础输液、常用低价药等，降价压力较小。

投资主线

1. 绝对受益：新近上市品种借招标周期带来业绩放量，重点关注长春高新、康弘药业、翰宇药业、恩华药业、信立泰等。
2. 相对受益之一：高质量药品企业（创新药、刚性用药、高质量仿制药）在招标降价趋势下具有竞争优势，关注恒瑞医药、信立泰、康弘药业等。
3. 相对受益之二：关注谈判药、妇儿药、低价药等挂网品种，如康弘药业、康缘药业、天士力、山大华特、济川药业、千金药业、丽珠集团、中新药业、精华制药等。

谈判结果示例

• 替诺福韦酯：由葛兰素史克生产，降价67%。
• 埃克替尼：由贝达药业生产，降价54%。
• 吉非替尼：由阿斯利康生产，降价55%。
• 康柏西普眼用注射液：降价17.47%。
• 雷珠单抗注射液：降价20%。
• 阿利沙坦酯片：降价27.74%和27.91%。
• 贝伐珠单抗注射液：降价61.60%。
• 注射用曲妥珠单抗：降价65.63%。

风险提示

• 招标进展低于预期。
• 极端降价情况。
• 药品放量低于预期。

重点标的推荐

投资要点

• 招标降价是当前药品价格的主要趋势，但不同品类的降价幅度存在分化。
• 分类采购机制下，药企将面临不同程度的降价压力，从而推动行业洗牌。
• 通过一致性评价的仿制药在招标中更具优势。
• 国家谈判机制为部分专利药和独家品种提供了灵活定价的机会，但也带来降价压力。
• 妇儿非专利药、低价药等挂网药品在降价趋势下相对受益。

图表与数据

• 图1：医药生物指数上涨时点与药品招标时点相关。
• 图2：招标进程图（2009-2015年）。
• 图3：各省市招标进展一览（集中公开招标部分）。
• 图4：全国已发布实施方案可查质量分层的22省市自治区指标频次统计。
• 图5：吉非替尼、埃克替尼和替诺福韦酯。
• 图6：三种药品谈判结果。
• 图7：医疗保险是医院收入的主要来源。
• 图8：医保支出增速和医药工业收入增速走势。
• 图9：医保历年收支及增速（2008-2015）。
• 图10：代表性品种新一轮中标情况。
• 图12：我国药品集中采购发展历程。
• 图13：药品集中分类采购代表流程（以四川为例）。
• 图14：双信封招标采购代表流程（以四川为例）。

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作者信息

• 杨烨辉：分析师，SAC执业证书编号：S1110516080003，邮箱：yangyehui@tfzq.com
• 潘海洋：联系人，邮箱：panhaiyang@tfzq.com

投资逻辑

• 从三条主线选取招标受益标的：绝对受益、相对受益之一、相对受益之二。
• 招标政策推动行业洗牌，高质量企业将逐步建立竞争优势。
• 分类采购机制带来结构性机会，关注不同采购方式下的品种表现。

附录

• 附录1：药品集中采购（招标）采购发展历程。
• 附录2：药品集中分类采购流程。

结论

• 药品招标政策的推进，将导致制药企业分化，市场格局重塑。
• 未来是“强者更强、品种为王”的时代，企业需在价格和市场之间找到平衡。
• 投资应关注新上市品种、高质量药品企业以及挂网采购中的优质品种。