20170723-天风证券-药品价格专题研究之一_药品招标持续推进_把握降价趋势下的结构性机会_35页_1mb

医药生物行业药品招标与投资机会分析总结

核心内容

药品招标是药品进入医院销售的重要准入条件，也是推动药品放量的关键环节。新一轮招标周期（2014-2018年）在全国范围内持续推进，截至2017年7月，已有11个省市完成集中公开招标采购，另有11个省市即将完成或部分完成，其余地区也在逐步推进。招标的推进受到医改和医保控费政策的影响，整体呈现降价趋势，行业将加速洗牌，市场格局逐步重塑。

医保控费是当前药品价格调整的主要驱动力，未来医保将在药品价格形成中发挥更加关键的作用。2015年发改委取消了大多数药品的政府定价，实行市场调节，同时推进分类采购政策，对不同属性的药品采取不同的采购方式，如双信封带量采购、谈判采购和直接挂网采购，以实现更合理的定价机制。

主要观点

1. 招标降价趋势明确：医保控费背景下，药品价格持续承压，尤其是普药和竞争性品种面临较大降价压力，而刚性用药和重点进口品种降价幅度相对较小。
2. 分类采购带来结构性机会：不同采购方式对药品的影响各异，带来结构性投资机会。双信封带量采购推动全国性降价；谈判采购为专利药和独家品种提供灵活定价机制；直接挂网采购则为妇儿药、低价药等提供相对稳定的定价空间。
3. 投资主线明确：从绝对受益和相对受益两个方面，可把握三大投资主线：
   • 绝对受益：新近上市品种借招标周期实现业绩放量。
   • 相对受益之一：创新药、刚性用药、高质量仿制药在政策推动下逐步建立竞争优势。
   • 相对受益之二：谈判药、妇儿药、低价药等挂网品种面临较小降价压力，具备业绩弹性。

关键信息

• 招标进展：全国已有1/3省市完成集中招标采购，其余地区也在推进中。
• 采购方式：
  • 双信封带量采购：适用于用量大、市场充分竞争的药品，限价严厉，降价压力大。
  • 谈判采购：适用于专利药和独家品种，价格策略灵活，但面临较大降价压力。
  • 直接挂网采购：适用于妇儿非专利药、低价药、基础输液等，降价压力相对较小，政策倾斜明显。
• 价格分化趋势：不同类别的药品降价幅度差异显著，原研药与国产首仿药之间的价差未明显缩小，部分药品降价超过60%。
• 仿制药一致性评价：通过一致性评价的药品在招标中具有明显优势，尤其在第一竞价分组中。
• 重点推荐标的：长春高新、通化东宝、恩华药业、中新药业等企业在招标中表现突出，具备较强竞争优势。

风险提示

• 招标进展低于预期
• 极端降价情况
• 药品放量低于预期

投资建议

关注以下三类企业：

1. 绝对受益：新近上市品种，如长春高新（长效生长激素、重组人促卵泡素）、康弘药业（康柏西普）、翰宇药业（依替巴肽、卡贝缩宫素等）、恩华药业（右美托咪定、丙泊酚、阿立哌唑、度洛西汀等）、信立泰（阿利沙坦酯、比伐芦定）。
2. 相对受益之一：创新药、刚性用药、高质量仿制药企业，如恒瑞医药、信立泰、康弘药业、华海药业、恩华药业、通化东宝、长春高新等。
3. 相对受益之二：谈判药、妇儿药、低价药，如康弘药业、康缘药业、天士力、山大华特、济川药业、千金药业、丽珠集团、中新药业、精华制药等。

表格摘要

图表摘要

• 图1：医药生物指数上涨时点与药品招标时点相关。
• 图2：2009-2015年招标进程。
• 图3：各省市招标进展一览。
• 图4：全国已发布实施方案可查质量分层的22省市自治区指标频次统计。
• 图5：吉非替尼、埃克替尼、替诺福韦酯。
• 图6：三种药品谈判结果。

结论

当前药品招标在医保控费背景下持续推进，降价成为行业主基调，但不同类别药品面临不同的降价压力，带来结构性投资机会。建议投资者从绝对受益、相对受益的两个方面把握三大主线，关注创新药、刚性用药、高质量仿制药及部分挂网品种，如谈判药、妇儿药和低价药。未来，随着医保改革的深化，药品价格市场化形成机制将更加完善，企业需适应新的定价环境，提升自身竞争力。