20140612-招商证券-医药行业_2014年中期投资策略-药品投资机会提升_招标受益是未来一年重要投资主题_28页_1mb

医药行业2014年中期投资策略总结

核心内容

本报告分析了2014年医药行业的投资机会，并提出了对药品、医疗服务、医疗器械以及并购领域的投资建议。报告指出，药品招标提速将成为未来一年的重要投资主题，医疗服务和医疗器械行业仍有结构性机会，同时并购活动持续活跃。

主要观点

• 药品投资机会提升：预计下半年药品招标将加速，整体导向相对宽松，将推动行业增速提升和格局分化。
• 医疗服务存在行业性机会：政策支持社会资本进入民营医疗领域，但随着上市公司增多，需关注具体企业的战略和管理能力。
• 医疗器械行业前景广阔：移动医疗的发展可能重构传统商业模式，需重点关注相关企业。
• 并购持续活跃：细分领域并购加速，推荐誉衡药业，关注东富龙和桂林三金等估值较低、现金流充足的公司。

关键信息

一、药品投资机会提升

• 招标提速：国务院明确要求卫计委在6月底前制定公立医院药品集中采购指导性文件，显示国家对招标的重视。
• 招标受益逻辑：包括新产品获批、进入基本药物目录、价格保护、销售改革受益等。
• 推荐公司：恒瑞医药、恩华药业、天士力、丽珠集团、莱美药业、康缘药业、华东医药、长春高新、誉衡药业、众生药业、益佰制药、以岭药业等。

二、招标导向相对宽松

• 非基本药物招标：区分质量层次、竞价议价、中标数量按比例产生。
• 基本药物招标：采用改良双信封模式，强调质量，取消单一货源承诺，允许多个企业中标。
• 影响：招标将加剧药品分化，部分企业将受益于价格保护和新产品中标。

三、板块增速预测

• 2季度增速：预计与1季度相当，医药工业收入增速放缓，利润增速略有提升。
• 4季度增速提升：招标落地后，渠道补库存，行业增速有望显著提升，同时结构分化更明显。

招标进展与政策导向

• 非基本药物招标：多数省份已有一年以上未招标，如湖南、湖北、山西等，预计下半年将有新方案公布。
• 基本药物招标：部分省份如上海、广东、山东等已开始实施，但整体仍处于较低水平。
• 招标影响：招标加速将带动行业增速提升，同时对低价药政策可能影响基本药物目录中的产品。

行业数据与估值

• 医药板块表现：年初至今涨幅位居第12位，整体PE低于2013年水平，但相对全部A股仍处高位。
• 盈利预测：部分重点公司如恒瑞医药、云南白药、东阿阿胶等预计2014年净利润增速较高，投资评级为“强烈推荐-A”或“审慎推荐-A”。

医疗服务与医疗器械

• 医疗服务：推荐恒康医疗、爱尔眼科及复星医药，关注昆明制药等转型企业。
• 医疗器械：推荐鱼跃医疗、乐普医疗、三诺生物及达安基因，移动医疗是未来重点方向。

并购建议

• 主推：誉衡药业
• 关注：东富龙、桂林三金等账上现金充沛、估值较低的公司

风险提示

• 中成药价格调整幅度高于预期
• 非基本药物招标规则过于激进

总结

医药行业在2014年中期面临招标加速、行业分化、并购整合等多重机会，需重点关注招标受益企业、医疗服务和医疗器械的结构性增长，以及并购带来的整合效应。