20130715-华泰证券-中报期到来_白电业绩值得期待_13页_671kb

家电行业研究总结（2013年07月15日）

核心内容概览

本报告分析了2013年7月家电行业的市场表现、原材料价格走势、政策动态及投资建议，指出行业整体表现平稳，白电板块具有较强的增长确定性，并维持“增持”评级。

市场表现回顾

• 家电板块表现：2013年7月8日至12日，家电板块下跌1.03%，跑输沪深300指数约3.21个百分点。
• 年初以来表现：家电板块累计上涨5.28%，跑赢沪深300约15.09个百分点，超额收益持续稳定。
• 子行业表现：
  • 白电：第28周上涨0.33%
  • 黑电：下跌0.23%
  • 小家电：下跌1.13%
  • 照明：下跌1.54%

主要原材料期货价格走势

• 第28周价格变化：
  • 沪铜上涨0.95%
  • 沪铝上涨0.21%
  • DCE塑料上涨2.38%
  • 螺纹钢上涨0.97%
• 同比变化（2013年7月12日）：
  • 沪铜、沪铝、螺纹钢价格分别下降9.90%、7.37%、6.71%
  • DCE塑料价格上涨5.72%
• 年初以来趋势：
  • 沪铜、沪铝、DCE塑料、螺纹钢价格分别下跌14.12%、6.74%、2.90%、8.32%
• 整体趋势：原材料价格仍呈下降态势，利好家电成本控制。

行业动态

• 财政部政策调整：
  • 节能家电补贴门槛将成为准入门槛，推动家电消费结构向高效、节能、智能化等中高端产品方向转变。
  • 政策长期利好主流家电企业盈利空间，格力、美的、海尔、日出东方等龙头企业将受益。

公司动态

• 海信科龙中报预告：
  • 归属于上市公司股东的净利润同比增长50%-100%，预计在56980-75970万元之间，对应EPS0.42-0.56元。
  • 业绩增长原因：销售收入大幅增长、毛利率显著提升。
  • 二季度净利润增长预计在80%左右，未来增长空间较大。
• TCL集团中报预告：
  • 上半年归属于上市公司股东的净利润预计增长112%-133%，约60,000万元-66,000万元。
  • 收购华星光电30%股权带来约2.7亿元收益，计入资本公积后对EPS影响较小。
  • 华星光电经营性利润预计在8-9亿元，毛利率维持在14%左右，预计全年利润贡献超12亿元。
  • 多媒体业务受节能补贴退出影响，但通讯业务扭亏，空冰洗业务稳定增长。

行业投资建议

• 行业估值：
  • 家电行业PE（TTM）为13.78，处于申万23个行业低位。
  • 白电PE（TTM）为10.76，估值安全边际明显。
• 中报预期：
  • 前5月行业数据温和回升，二季度业绩增长预计在20%以上。
  • 预计未来仍有10%以上的持续成长空间。
• 个股推荐：
  • 推荐白电公司：格力电器、美的电器、青岛海尔、海信科龙、小天鹅A。
  • 家电板块整体稳绩优，踩雷概率小。

风险因素

• 宏观经济风险：国内外经济复苏缓慢可能影响终端需求。
• 业绩风险：上市公司业绩若低于预期，可能影响短期价格表现。
• 成本风险：铜、铝、钢材等原材料价格回升可能下拉毛利率。
• 市场风险：若大盘持续调整，家电板块可能受到冲击。

评级说明

• 行业评级：
  • 增持：行业股票指数超越沪深300
  • 中性：行业股票指数与沪深300基本持平
  • 减持：行业股票指数明显弱于沪深300
• 公司评级：
  • 买入：股价超越基准20%以上
  • 增持：股价超越基准5%-20%
  • 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间
  • 减持：股价弱于基准5%-20%
  • 卖出：股价弱于基准20%以上

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