20191202-爱建证券-家电行业周报：格力再让利增至“百亿”，重推“董明珠的店”_11页_671kb

爱建证券有限责任公司家电行业研究报告总结

核心内容概述

本报告由爱建证券研究所分析师陈曼妹撰写，发布于2019年12月2日，聚焦于家电行业的市场表现、公司动态及投资建议。报告分析了格力电器近期的促销活动，并结合市场数据、北上资金动向及估值情况，对家电行业整体及重点公司进行了评估。

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主要观点

1. 格力促销活动分析

• 促销力度加大：格力电器在11月26日宣布将双十一的“11.1130亿大让利”升级为“再掀11.11百亿大让利”，促销时间延长，金额增加，产品类型与双十一一致。
• 促销策略目的：格力希望通过此次促销刺激消费，抢占市场份额，同时通过“董明珠的店”这一线上平台引流，逐步加强其在电商渠道的布局。
• 渠道变革背景：随着市场进入存量阶段，传统线下渠道的利润空间受到挤压，企业需通过优化渠道结构来实现增长。格力通过全链条服务提升消费者粘性，与传统平台的分段式服务形成对比。
• 对竞争对手的影响：格力的促销对二三线品牌形成较大压力，但对美的集团影响较小，因其具备多品牌、多市场优势，在中低端市场有价格优势。

2. 投资建议

• 行业前景：空调价格战仍未结束，行业需求疲软，宏观经济下行压力仍存。
• 龙头公司优势：家电行业头部企业如美的集团、格力电器、海尔智家等具备更强的品牌实力、经营状况和现金流，投资确定性更高。
• 投资逻辑：除业绩增长外，龙头公司还具有稳定的分红能力，对投资者有额外吸引力。
• 长期看好：分析师长期看好家电行业头部企业，认为其具备更强的抗风险能力和增长潜力。

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关键信息

1. 市场回顾

• 整体市场表现：上周上证综指下跌0.46%，深证成指下跌0.46%，中小板指下跌1.28%，创业板指下跌0.89%，沪深300下跌0.55%。
• 家电板块表现：家用电器（申万）下跌0.95%，在28个子行业中排名倒数第八。
• 细分板块涨跌幅：
  • 黑电：+2.73%
  • 洗衣机：-0.21%
  • 空调：-0.43%
  • 冰箱：-2.50%
  • 小家电：-2.67%

2. 数据跟踪

• 汇率：美元兑人民币汇率为7.0261，周环比下跌0.14%，较年初上涨2.54%。
• 大宗商品价格：
  • 铜现货价格：47390元/吨，周环比上涨0.89%，较年初下跌1.33%。
  • 铝现货价格：14000元/吨，周环比下跌0.28%，较年初上涨5.26%。
  • 钢材价格指数：92.36点，周环比上涨0.92%，较年初上涨0.96%。
  • 塑料价格指数：899.30点，周环比上涨0.96%，较年初下跌5.98%。

3. 重点关注公司沪深通持股情况

• 增持公司：格力电器、美的集团、老板电器、华帝股份、海尔智家、苏泊尔、新宝股份、荣泰健康。
• 减持公司：浙江美大、九阳股份、莱克电气、海信家电、科沃斯、海信电器。
• 无变动公司：飞科电器、小熊电器。

4. 家电板块及公司估值情况

• 板块估值：家电PE为15.45（中位数18.48），沪深300PE为11.63（中位数13.55），家电PE/沪深300PE为1.33（中位数1.34）。
• 公司估值：
  • PE值在中位数以下：海尔智家、老板电器、华帝股份、浙江美大、飞科电器、莱克电气、荣泰健康、科沃斯、海信家电、新宝股份、小熊电器。
  • PE值在中位数以上：格力电器、美的集团、九阳股份、苏泊尔、海信电器。

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投资评级

• 公司评级：
  • 推荐：美的集团、格力电器、海尔智家、九阳股份、苏泊尔、老板电器、华帝股份、荣泰健康。
  • 中性：苏泊尔、科沃斯、浙江美大、新宝股份、小熊电器。
  • 未评级：飞科电器、莱克电气、海信电器。

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风险提示

• 房地产调控影响：房地产市场调控可能抑制终端家电需求。
• 终端需求不及预期：行业整体需求疲软，可能影响企业业绩。
• 宏观经济下行：经济环境不确定性增加，可能影响消费能力和投资意愿。

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分析师承诺与免责声明

• 分析师承诺报告内容为个人研究成果，引用信息已注明出处。
• 报告基于公开信息，不保证信息的准确性和完整性。
• 报告观点、结论和建议仅供参考，不构成买卖建议。
• 报告版权归属爱建证券研究所，未经许可不得使用或修改。

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总结

本报告指出，格力电器通过扩大促销力度，推动“董明珠的店”平台发展，以应对市场冷淡和渠道变革。分析师认为，尽管行业整体需求疲软，但家电龙头公司具备更强的抗风险能力和增长潜力，建议长期关注美的集团、格力电器、海尔智家等头部企业。同时，报告提供了详细的市场回顾、数据跟踪、北上资金动向及估值分析，为投资者提供了全面的参考信息。