20220912-浙商证券-禾望电气-603063.SH-禾望电气2022年半年报点评报告_盈利能力短期承压_下半年风光协同景气回升_3页_867kb

报告摘要

禾望电气2022年半年报总结

核心内容概述

禾望电气（603063）于2022年9月12日发布2022年半年报，报告显示公司在新能源电控业务和工程传动业务方面均实现增长，但盈利能力受到短期因素影响，预计下半年将有所回升。

主要观点

1. 营收与盈利表现

2022年上半年：公司实现营业收入11.01亿元，同比增长38.0%；归母净利润1.13亿元，同比增长14.8%。
2022年第二季度：营业收入6.41亿元，同比增长39.3%；归母净利润0.46亿元，同比增长40.4%。
盈利预测调整：考虑到原材料涨价、疫情等因素，公司下调了2022-2024年的盈利预测，预计归母净利润分别为4.10亿元、6.50亿元、8.63亿元，对应EPS为0.93元、1.48元、1.97元/股，PE分别为36倍、23倍、17倍。

2. 新能源电控业务

收入增长：2022H1实现收入8.73亿元，同比增长15.97%。
毛利率下滑：毛利率为24.7%，同比下降13.64个百分点。
业务影响因素：
- 光伏逆变器业务受上海疫情及原材料价格上涨影响，二季度出货和收入确认节奏放缓，导致毛利率下降。随着供应链恢复，预计下半年将有所回升。
- 风电变流器业务因疫情、风电机组换代及“抢装潮”后市场短期回调，出现阶段性下滑。随着下半年疫情缓解和风电项目开工，装机规模有望放量。

3. 工程传动业务

收入增长显著：2022H1实现收入0.85亿元，同比增长224.45%。
毛利率变化：毛利率为39.9%，同比下降9.42个百分点。
技术优势：公司变频器技术领先，2021年获冶金科学技术奖一等奖，产品在冶金轧钢、矿山机械、铁路基建、石油、LNG、大型试验台、分布式能源发电等领域广泛应用。

关键信息

财务摘要

项目	2021	2022E	2023E	2024E
主营收入（百万元）	2103.88	3139.91	4674.31	6215.96
归母净利润（百万元）	279.94	409.73	649.98	862.91
EPS（元）	0.64	0.93	1.48	1.97
P/E	52.5	35.9	22.6	17.0

财务比率

指标	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率(%)	-10.0%	49.2%	48.9%	33.0%
营业利润增长率(%)	4.2%	47.5%	58.2%	33.4%
归母净利润增长率(%)	5.0%	46.4%	58.6%	32.8%
毛利率	35.4%	33.2%	34.3%	34.8%
净利率	13.3%	13.0%	13.9%	13.9%
ROE	9.4%	12.1%	16.7%	18.7%
ROIC	8.1%	9.3%	12.4%	13.7%
资产负债率	39.4%	51.3%	53.5%	55.8%
净负债比率	24.1%	31.5%	31.8%	28.6%
P/E	52.53	35.89	22.63	17.04
P/B	4.63	4.11	3.50	2.92
EV/EBITDA	51.05	27.88	18.26	14.05

投资评级

投资评级：买入（维持）
股票走势图：文档中附有股票走势图，可供参考。

风险提示

光伏装机需求不及预期
原材料价格上涨
政策变动风险

总结

禾望电气在2022年上半年实现了营收和利润的双增长，但新能源电控业务的盈利能力受到短期因素影响，如疫情和原材料涨价。随着下半年供应链恢复和风电项目重启，公司预计将迎来业务复苏。工程传动业务表现强劲，收入占比快速提升，显示公司在该领域的技术优势和市场拓展能力。公司整体盈利预测下调，但技术实力和行业前景仍被看好，投资评级维持“买入”。财务数据显示公司具备良好的成长能力和盈利潜力，但需关注原材料成本、政策变化等风险因素。

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