20141204-招商证券-煤炭行业_2014年12月报-煤价继续反弹_煤炭股仍具上行空间_30页_1mb

煤炭行业2014年12月报总结

核心内容

2014年12月煤炭行业报告指出，煤价继续反弹，煤炭股仍具上行空间。报告认为，12月将是动力煤和冶金煤价格持续上涨的关键时期，同时建议投资者积极参与煤炭股的反弹行情，特别推荐冀中能源、潞安环能和阳泉煤业。

主要观点

• 11月煤价上涨：受冬季用煤旺季和供给收缩影响，11月国内动力煤价格继续上涨，环渤海动力煤指数上涨3.2%，秦皇岛5500大卡动力煤价格上涨3%。冶金煤价格也因下游补库而小幅上涨。

• 煤炭股反弹：11月下旬受降息政策刺激，煤炭股反弹，但整体仍跑输沪深300指数5.2个百分点。煤炭板块在29个中信一级行业中涨幅排名第11。

• 12月煤价上涨预期：12月是用煤旺季，预计动力煤价格仍将维持上涨态势，神华上调12月煤价，进一步支撑市场信心。冶金煤因下游需求改善、库存低位等因素，也将维持小幅上涨。

• 供需关系改善：煤炭行业供给端治理或将超预期，供需关系从严重供大于求逐步向供需平衡转变，煤价仍有上涨空间。

• 估值偏低：煤炭行业估值处于偏下水平，2014年预测市盈率16.29倍，市净率1.11倍，仅高于银行。低估值和低涨幅使其具备较高的投资吸引力。

关键信息

煤价走势

• 动力煤：11月环渤海指数上涨3.2%，秦皇岛5500大卡动力煤价上涨3%；12月预计继续上涨。
• 冶金煤：京唐港主焦煤价格上涨5元/吨，柳林4号焦煤上涨20元/吨。12月因下游补库、库存低位，冶金煤价仍有望上涨。
• 无烟煤：山西晋城、阳泉等地无烟煤价格上涨。

国际煤价

• 动力煤：国际三大港煤价上涨，BJ动力煤价下跌，但广州港和纽卡斯尔港煤价小幅上涨。
• 炼焦煤：澳洲硬焦煤价格小幅上涨，进口炼焦煤价涨跌互现。

估值分析

• 煤炭板块：2014年预测市盈率16.29倍，市净率1.11倍，处于行业低位。
• 个股估值：冀中能源、潞安环能、阳泉煤业等个股估值较低，盈利预期改善，股价表现较好。

行业数据

• 国内产量：10月全国原煤产量同比减少8.5%，山西原煤产量同比增长0.2%，内蒙减少10.44%，陕西增长9.5%。
• 库存变化：11月山西煤炭库存环比下降6.5%，港口库存回升，电厂库存小幅增加，钢厂及焦化厂库存上升。

运输与调度

• 铁路运量：9月全国煤炭铁路运量同比下降4.2%，10月重点港口煤炭发运量同比持平，环比增长1.9%。
• 海运费：11月国际海运费大幅下跌，国内沿海运费普遍下跌。

推荐股票

• 冀中能源：煤价上涨弹性大，估值较低。
• 潞安环能：业绩预期良好，估值处于低位。
• 阳泉煤业：同样具备煤价上涨弹性，估值偏低。

风险提示

• 宏观经济复苏低于预期：若经济增速放缓，煤炭需求可能不及预期，影响煤价上涨空间。

附录

• 分析师信息：卢平、张顺、孔微微，均为招商证券煤炭研究团队成员。
• 参考报告：包括2014年11月、10月、9月等行业分析报告。
• 投资评级：推荐、中性、回避等，具体取决于公司股价与沪深300指数的相对表现。
• 重要声明：报告内容仅供参考，不构成投资建议，招商证券保留所有权利。

结论

报告整体认为，煤炭行业在2014年12月具备上涨动力，建议投资者积极参与反弹，关注低估值、低涨幅的个股，特别是冀中能源、潞安环能和阳泉煤业。同时，需警惕宏观经济复苏不及预期的风险。