20210902-西部证券-宏发股份-600885.SH-21年半年报点评_继电器销量快速增长_新能源汽车需求有望持续旺盛_7页_355kb

宏发股份21年半年报总结

核心内容

宏发股份（600885.SH）在2021年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润均同比增长超40%，反映出公司在多个下游领域的强劲需求带动下表现良好。

业绩表现

• 营业收入：2021H1实现49.47亿元，同比增长44.88%。
• 归母净利润：2021H1实现5.20亿元，同比增长45.60%。
• 毛利率：2021H1为34.64%，同比下降3.63个百分点。
• 净利率：2021H1为14.46%，同比提升0.30个百分点。
• 费用率：销售费用率下降1.53个百分点至3.55%，管理费用率下降1.28个百分点至9.28%，整体费用管控能力增强。

主要观点

业务增长亮点

• 继电器销量快速增长：继电器产品及电器产品收入分别达到43.47亿元和3.88亿元，同比增长44.88%和22.44%。
• 多品类需求旺盛：
  • 功率继电器：延续20年下半年增长趋势，订单增长主要来自大小家电、新能源等领域。
  • 汽车继电器：业务同比增长显著，海外市场逐步恢复，业务结构进一步优化。
  • 信号继电器：主要增长来自安防、消防、温控、OBC等领域。
• 新能源汽车需求持续旺盛：受益于国内和欧洲新能源车市场爆发，公司高压直流继电器产品市场份额提升，并获得多个欧美整车企业新项目指定。

投资建议

• 盈利预测上调：公司未来三年（2021-2023）归母净利润预计分别为11.09亿元、15.40亿元、20.29亿元，同比增长分别为33.3%、38.9%、31.8%。
• EPS预测：2021-2023年每股收益分别为1.49元、2.07元、2.72元。
• 评级维持：公司评级为“买入”，预计未来6-12个月的投资收益率将领先市场基准指数20%以上。

关键信息

财务数据预测

营运能力与偿债能力

• 存货周转率：2.02次，同比增长0.47次。
• 应收账款周转率：1.98次，同比增长0.38次。
• 流动比率：2.44，同比增长0.72。
• 速动比率：1.81，同比增长0.47。
• 资产负债率：32.80%，同比下降4.78个百分点。
• 经营性现金流净额：3.40亿元，同比下降20.37%，主要因职工薪酬和税费支出增加。

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期
• 原材料价格波动风险
• 新产品研发进度不及预期

图表说明

• 图1：2021H1营业收入同比增长43.78%
• 图2：2021H1归母净利润同比增长45.60%
• 图3：2021H1毛利率为34.64%
• 图4：2021H1销售费用率为3.55%
• 图5：2021H1存货周转率为2.02次
• 图6：2021H1主营业务收现比为83.49%
• 图7：2021H1资产负债率为32.80%
• 图8：2021H1流动比率及速动比率为2.44/1.81

业务拓展与市场布局

• 工业继电器：增长主要来自轨道交通、电梯、医疗电源、设备控制等领域，已进入中国中车、中国通号公司。
• 低压开关：增长来源于北美房地产、欧洲电力行业回暖及国内智能家居、消防、金融项目上量。
• 全球布局：公司正在加快布局全球车厂，特别是在欧美市场，以保持高压直流继电器市场份额。

总结

宏发股份在2021年上半年实现了营业收入和归母净利润的大幅增长，主要得益于继电器及电器产品销量的提升，尤其是新能源汽车和汽车继电器业务的快速增长。尽管毛利率因原材料价格上涨和运费计入成本有所下降，但净利率保持稳定，费用管控能力显著增强。公司未来盈利预测上调，投资建议为“买入”，预计其在新能源汽车等领域的持续需求将推动业绩进一步增长。然而，需关注新能源汽车销量、原材料价格波动及新品研发进度等潜在风险。