20210725-浙商证券-轻工行业周报_供应链效率为核_聚焦软体份额集中_24页_4mb

轻工制造行业周报总结

核心内容

本报告聚焦轻工制造行业的家居与造纸细分领域，强调供应链效率提升和品类融合对行业龙头成长的重要性。同时，报告也提到包装、个护及新型烟草等领域的投资机会。

主要观点

家居行业

• 逆周期成长：尽管6月地产销售与开工下行、海外疫情反复导致家居板块整体回调，但具备 α 属性的一线龙头（如欧派家居、顾家家居、敏华控股）仍具有较强的抗周期成长能力。
• 品类融合：定制与软体是家居行业最具发展潜力的两大赛道，二者融合可提升客单价，达到5万甚至更高。
• 供应链优化：龙头企业的供应链效率提升是其核心竞争力，通过信息化建设、统仓统配、垂直整合等方式，实现降本增效，与中小品牌拉开差距。
• 推荐标的：顾家家居、敏华控股、喜临门作为软体家居赛道龙头被重点推荐，同时关注即将上市的慕思股份。

造纸行业

• 纸价稳中有升：本周纸价以稳为主，预计随着旺季到来，价格将逐步上涨。
• 包装纸旺季：箱板纸和瓦楞纸价格小幅回调，但进口量缩减，供给格局优化，预计旺季期间价格回升。
• 仙鹤股份推荐：下半年盈利预期环比向上，仙鹤股份因自给浆、产能扩张和特种纸价格坚挺被持续推荐。
• 成本压力有限：尽管有高价浆使用，但公司通过自给浆和储备低位浆降低成本压力。

其他行业

• 包装创新：裕同科技与莫迪维克战略合作，推动环保包装项目落地，提升降本增效能力。
• 个护赛道：成人失禁用品市场增长潜力大，中国渗透率低，建议关注可靠股份。
• 新型烟草：菲莫国际Q2业绩增长，HNB（加热不燃烧）产品增长趋势不可逆，推荐关注相关供应商。

关键信息

供应链效率提升

• 美的案例：通过“一盘货”战略、T+3运营模式和M.loT工业互联网品牌，实现库存管理、物流效率和整体运营效率的提升。
• 家居企业：顾家家居、欧派家居、敏华控股、慕思股份和喜临门在供应链优化方面表现突出，包括信息化建设、中心仓配、自建物流等。

市场行情

• 整体表现：本周大盘略有回升，包装印刷板块小幅上涨，轻工制造板块整体下跌。
• 个股表现：涨幅居前的公司包括*ST赫美、紫江企业、万顺新材等；跌幅居前的公司包括梦百合、博汇纸业等。

原材料与库存

• 纸浆价格：国际纸浆价格小幅下滑，国内进口量缩减，有利于供给格局优化。
• 库存情况：木浆库存环比下降，双胶纸库存上涨，箱板纸、瓦楞纸库存下降。
• 其他材料：TDI价格上升，铝材价格稳定，聚乙烯价格小幅上涨。

限售股解禁与估值

• 限售股解禁：下周有多家公司召开股东大会，部分限售股将解禁。
• 估值情况：各公司PE差异较大，欧派家居（33X）、顾家家居（26X）、敏华控股（25X）、喜临门（20X）等估值相对合理，具备投资价值。

分析结论

报告指出，轻工制造行业在供应链效率提升和品类融合方面展现出显著优势，特别是家居和造纸细分领域，具备较强的成长性和抗周期能力。推荐关注家居行业的软体龙头和造纸行业的成长型企业，同时留意包装和个护等新兴领域的发展潜力。