2019年下半年私募基金投资策略报告_风险资产仍具吸引力_提高组合积极性布局

2019年下半年私募基金投资策略报告总结

核心内容概述

2019年下半年，私募基金在经济下行周期中仍具备配置价值。政策层面倾向于为经济保驾护航，财政与货币政策继续支持，结构性改革深化，使得各类资产仍有吸引力。股票市场在估值、盈利及资金层面具备提升空间，债券市场不悲观但趋势机会有限，商品市场波动性仍具可操作性，量化对冲策略表现稳定。

主要观点

1. 资产配置建议

• 股票投资策略：建议超配，因市场驱动力将由估值向业绩转换，企业盈利有望触底回升，资金层面增量可期。
• 股票量化策略：建议标配，因市场风格转换可能带来机会，但成交量下滑、波动率下行、期指贴水放大等限制策略表现。
• 固定收益策略：建议低配，因利率行情触发点有限，信用风险依旧存在。
• 宏观期货策略：建议超配，因波动性尚可，持仓量充裕，与其它策略相关性低，有助于提升组合多样化效果。

2. 市场趋势分析

• 股票市场：估值修复贡献主要收益，但企业盈利尚未见底，市场驱动力转向业绩。
• 港股市场：进入修整期，估值接近历史均值，等待基本面改善及政策催化。
• 商品市场：全球需求偏弱，供应过剩可能带来价格下行，但波动性仍为CTA策略提供操作空间。
• 债券市场：总体不悲观，但收益率下行空间有限，信用风险未明显改善。

3. 投资策略与管理人选择

• 股票投资策略：推荐具备基本面研究能力和中长期投资管理能力的管理人，如拾贝、世诚、泰旸、彤源、同犇等。
• 股票量化策略：推荐中高频策略及擅长多策略的管理人，如幻方、鸣石、灵均、明法、平方和、因诺等。
• 固定收益策略：推荐具备自上而下投资能力和良好风控的管理人，如乐瑞、合晟、千为等。
• 宏观期货策略：推荐高频、中频及中低频策略，如思勰、洛书、涵德、千象、黑翼、明得浩伦等。

关键信息

资产配置效率

• 波动差异显著：股票、债券、商品市场波动性差异明显，为构建多样化组合提供了基础。
• 策略相关性低：股票投资策略与量化对冲、宏观期货策略之间相关性较低，有助于降低组合风险。
• 部分策略稳定贡献回报：量化对冲策略和宏观期货策略表现稳定，收益率提升，回撤控制良好。

风险因素

• 潜在风险点：中美贸易摩擦存在不确定性，企业盈利回升不及预期，信用风险未明显缓解，货币政策和财政政策效果可能不如预期。

投资建议

股票投资策略

• 市场驱动力转换：从估值驱动转向业绩驱动，关注具备中长期投资能力和基本面研究的管理人。
• 灵活操作：在中长期投资基础上，关注灵活风格管理人，如大朴、名禹、少薮派、盘京、石锋等，以应对市场波动。

股票量化策略

• 风格转换：中小盘风格有望提升，关注中高频及多策略管理人，以捕捉阿尔法收益。
• 市场波动与贴水：市场波动率下降，期指贴水放大，有效因子数量减少，需关注策略的适应性。

固定收益策略

• 利率行情：触发点有限，收益率下行空间不大，需关注信用风险。
• 信用债：需关注中高等级品种，以降低风险。

宏观期货策略

• 波动性与持仓量：商品市场波动性尚可，持仓量持续上升，为CTA策略提供良好环境。
• 策略选择：关注高频、中频及中低频策略，以实现组合多样化和风险平衡。

附录：管理人推荐

图表说明

• 图表3：基础市场指数月度正收益占比，显示市场分化明显。
• 图表4：基础市场波动率（年化），显示股票市场波动性较高。
• 图表5：策略类型涨跌步调，显示策略间差异性。
• 图表6：季度收益改善，显示量化对冲和宏观期货策略收益提升。
• 图表7：月正率显著提升，显示策略稳定性增强。
• 图表8：等权重组合收益表现，显示组合稳健。
• 图表9：等权重组合风险收益指标，显示组合风险收益配比良好。
• 图表10：资产配置建议，明确各策略的配比情况。
• 图表11-16：A股与港股估值、盈利与市场表现关系。
• 图表17：北向资金流入规模，显示外资对A股的支持。
• 图表18-21：股票投资策略推荐，显示管理人表现。
• 图表22-29：港股市场表现及风格转换情况。
• 图表30：市场中性策略与市场风格关系。
• 图表31-32：因子收益率与贴水情况。
• 图表33：股票量化策略推荐，显示管理人收益与风险。
• 图表34：固定收益策略推荐，显示管理人表现。
• 图表35-37：商品市场波动率与CTA策略收益关系。
• 图表38：宏观期货策略推荐，显示管理人收益与风险。

以上总结涵盖了2019年下半年私募基金投资策略的核心内容、主要观点和关键信息，为投资者提供了清晰的参考。