20191005-广发证券-医药生物行业：流感季即将来临，重点关注流感疫苗批签发动态_18页_984kb
报告摘要
医药生物行业总结：2019年前三季度疫苗批签发情况
核心内容
2019年前三季度，国内疫苗行业批签发量呈现分化趋势，部分疫苗品种大幅增长，而另一些则出现下滑。行业集中度逐步提升，主要由于监管趋严，部分小型疫苗企业批签发停滞。
主要观点
- 流感疫苗：随着流感季来临，三价和四价流感疫苗批签发量显著增长，四价疫苗增长尤为明显（+264%）。仅有四家企业（华兰生物、科兴生物、长春所、赛诺菲巴斯德）具备批签发资格。
- 肺炎疫苗：13价肺炎疫苗保持稳定增长（+8.38%），23价肺炎疫苗第三季度环比大幅增长（+22.98%），沃森生物表现突出，康泰生物首次获得23价疫苗批签发资格。
- HPV疫苗：9价HPV疫苗批签发量同比大幅增长（+515.32%），而2价和4价疫苗则出现下滑。
- 轮状病毒疫苗：单价苗批签发量有所下降，五价苗快速放量，预计对单价苗形成替代。
- EV71疫苗：前三季度批签发量同比下滑（-34.25%），主要企业如昆明所、武汉所和科兴生物均出现下降。
- 狂犬病疫苗：总批签发量大幅下滑（-32.29%），主要因长生生物停产，成都康华的二倍体细胞疫苗批签发量下降明显。
- 水痘疫苗：总批签发量下降（-26%），长春长生因停产影响，全年预计供应紧张。
- 脊髓灰质炎灭活疫苗（IPV）：批签发量保持稳定增长（+8.58%），北生研增长显著（+232.76%）。
- 百白破疫苗：第三季度环比大幅增长（+22%），沃森生物表现亮眼。
- 多联苗：五联苗增长显著（+162%），四联苗第三季度环比增长。
关键信息
流感疫苗
- 儿童型三价流感疫苗批签发量：368.68万支（+138%）
- 成人型三价流感疫苗批签发量：922.92万支（+104%）
- 四价流感疫苗批签发量：462.06万支（+264%）
- 8月、9月分别批签发120.1万支、331.45万支
肺炎疫苗
- 13价肺炎疫苗批签发量：288.43万支（+8.38%）
- 23价肺炎疫苗批签发量：670.99万支（+22.98%）
- 第三季度23价肺炎疫苗批签发量：388.97万支
- 沃森生物23价肺炎疫苗批签发量：229.58万支（+92.83%）
- 康泰生物首次获得23价肺炎疫苗批签发资格，批签发量89.26万支
HPV疫苗
- 2价HPV疫苗批签发量：169.65万支（-19.68%）
- 4价HPV疫苗批签发量：351.59万支（-7.48%）
- 9价HPV疫苗批签发量：187.65万支（+515.32%）
轮状病毒疫苗
- 单价轮状病毒疫苗批签发量：424.39万支（-8.47%）
- 五价轮状病毒疫苗批签发量：299.21万支，已在十几个省份挂网采购
EV71疫苗
- 总批签发量：1462.74万支（-34.25%）
- 昆明所EV71疫苗批签发量：642.46万支
- 武汉所EV71疫苗批签发量：441万支
- 科兴生物EV71疫苗批签发量：379.28万支
狂犬病疫苗
- 总批签发量：4084.63万支（-32.29%）
- Vero细胞疫苗批签发量：3764.97万支
- 人二倍体细胞疫苗批签发量：96.59万支（-44.93%）
- 鸡胚细胞疫苗无批签发记录
水痘疫苗
- 总批签发量：1371.9万支（-26%）
- 长春百克批签发量：485万支（-23%）
- 长春长生因停产无批签发记录
- 全年预计供应紧张
脊髓灰质炎灭活疫苗（IPV）
- 总批签发量：2965.2万支（+8.58%）
- 赛诺菲批签发量：769.31万支（+17.47%）
- 昆明所批签发量：426.14万支（-72.4%）
- 北生研批签发量：1769.75万支（+232.76%）
百白破疫苗
- 总批签发量：4826.92万支（+22%）
- 第三季度批签发量：2515.52万支
- 沃森生物批签发量：689.59万支（+227.45%）
多联苗
- AC-Hib三联苗批签发量：428.06万支（-11%）
- DTaP-Hib四联苗批签发量：252.35万支（-41%）
- DTaP-IPV-Hib五联苗批签发量：397.26万支（+162%）
投资建议
- 重点关注康泰生物：公司在研产品梯队深度和商业化价值领先，13价肺炎疫苗和人二倍体细胞狂犬病疫苗预计年底前报产，研发管线将进入收获期。
- 重点关注华兰生物：唯一拥有四价流感疫苗批签发记录的企业，预计在流感季带来显著业绩增量。
风险提示
- 疫苗用于健康人群，不良事件可能被公众放大。
- 疫苗研发失败风险。
- 产品推广可能不达预期。
行业评级与分析师信息
- 行业评级：买入
- 分析师：
- 孔令岩（非香港证券及期货事务监察委员会注册持牌人）
- 罗佳荣（SAC执证号：S0260516090004, SFC CE No. BOR756）
重点公司估值与财务分析
| 股票简称 | 股票代码 | 货币 | 最新收盘价 | 最近报告日期 | 评级 | 合理价值 (元/股) | EPS(元) | PE(x) | EV/EBITDA(x) | ROE(%) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 康泰生物 | 300601 | CNY | 74.24 | 2019/07/04 | 买入 | 51.84 | 0.91 | 81.58 | 71.82 | 49.59 |
| 智飞生物 | 300122 | CNY | 47.45 | 2019/08/29 | 买入 | 57.40 | 1.54 | 30.81 | 25.28 | 16.70 |
| 沃森生物 | 300142 | CNY | 26.99 | 2019/08/25 | 买入 | 36.90 | 0.15 | 179.93 | 151.44 | 24.25 |
| 华兰生物 | 002007 | CNY | 34.3 | 2019/08/30 | 买入 | 40.40 | 1.01 | 33.96 | 27.30 | 20.2 |
数据来源：Wind、广发证券发展研究中心
备注：表中估值指标按照最新收盘价计算，最新收盘价日期为2019年9月30日
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