流感疫苗专题研究：夏季高发，把握流感疫苗布局机会_13页_1mb

医药生物行业：流感疫苗市场分析与投资建议

行业概况

• 行业现状：截至2022年7月6日，医药生物行业上市公司数达447家，行业总市值为69,212亿元，流通市值为32,226亿元。
• 市场走势：2022年流感进入高发期，南北半球流感发病率显著回升，接近2019年大爆发水平。
• 流感疫苗重要性：流感疫苗是预防流感最经济有效的手段，其接种率较低，仍有较大提升空间。

核心内容与主要观点

流感疫苗接种率低，行业红利期明显

• 国内接种率：整体接种率约为5%，远低于美国的48.4%。其中，学龄前儿童接种率最高，仅为12.35%。
• WHO建议：建议流感疫苗接种率达到75%，中国仍有很大提升空间。
• 重点人群接种率：60岁以上老年人接种率最低，仅为3.95%，且在2020年后持续低于欧美国家。

中国流感疫苗市场空间广阔

• 市场潜力：预计2025年国内流感疫苗市场规模将达到93亿元。
• 关键假设：
  • 0-3岁人群接种率每年增长2.0个百分点，从12.35%增长至28.35%。
  • 4-17岁人群接种率每年增长1.0个百分点，从7.41%增长至15.41%。
  • 60岁以上人群接种率每年增长1.0个百分点，从3.95%增长至11.95%。
• 疫苗类型：国内主要上市的流感疫苗包括三价灭活疫苗（IIV3）、四价灭活疫苗（IIV4）和三价减毒活疫苗（LAIV3），其中四价疫苗成为研发重点。

流感疫苗批签发提前，有望率先反弹

• 新冠挤兑影响：2021年新冠疫苗接种高峰期导致流感疫苗接种大幅减少，造成企业业绩承压。
• 2022年批签发情况：2022年5月中下旬开始，华兰疫苗、百克生物等企业获得批签发，较往年提前1.5-2个月。
• 预期恢复：随着新冠接种挤兑弱化，下半年流感疫苗接种有望恢复，带动企业业绩回升。

重点公司分析

投资建议

• 推荐公司：重点推荐百克生物和华兰生物。
• 关注公司：建议关注华兰疫苗和金迪克。
• 投资逻辑：随着流感疫苗接种率提升，叠加新冠接种挤兑减弱，行业基本面有望改善，迎来业绩拐点。

风险提示

• 研发风险：病毒变异快或研究方案设计复杂，可能导致研发进度不及预期。
• 临床推进风险：临床方案设计或人群入组等因素可能影响临床推进速度。
• 销售风险：疫苗效价、GMP标准或副作用问题可能影响产品销售。
• 新冠接种风险：下半年可能有新冠大规模接种，对流感疫苗接种资源形成挤兑。
• 信息更新风险：研报信息可能未及时更新，影响投资判断。

图表概览

• 图表1：全球流感患病率大约8.8%-22.5%。
• 图表2：流感与普通感冒的对比。
• 图表3：全球流感发生数在2022年开始回升。
• 图表4：我国南方省份流感进入夏季高发期。
• 图表5：WHO2022年2月公布北半球22-23年流感疫苗推荐组分。
• 图表6：减毒活疫苗与灭活疫苗对比。
• 图表7：中美流感疫苗接种率相差巨大。
• 图表8：各国65岁以上老年人流感疫苗接种率。
• 图表9：全球流感疫苗大单品销售额（亿美元）。
• 图表10：美国上市的7款流感疫苗。
• 图表11：支付报销和规划对美国流感疫苗接种率的促进作用。
• 图表12：美国流感疫苗免疫规划覆盖全人群。
• 图表13：中国重点人群流感疫苗接种率情况。
• 图表14：中美流感疫苗接种率对比。
• 图表15：国内上市的主要流感疫苗。
• 图表16：流感疫苗在研管线。
• 图表17：预计2025年国内流感疫苗市场规模。
• 图表18：新冠疫苗每日接种量（万支）。
• 图表19：2021年流感疫苗企业业绩承压。
• 图表20：流感疫苗批签发量（单位：万支）。
• 图表21：流感疫苗批签发（单位：批次）。
• 图表22：2022年流感疫苗批签发较往年提前（单位：批次）。

投资评级说明

• 股票评级：
  • 买入：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在15%以上。
  • 增持：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在5%~15%之间。
  • 持有：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在-10%~+5%之间。
  • 减持：预期未来6~12个月内相对基准指数跌幅在10%以上。
• 行业评级：
  • 增持：预期未来6~12个月内对基准指数涨幅在10%以上。
  • 中性：预期未来6~12个月内对基准指数涨幅在-10%~+10%之间。
  • 减持：预期未来6~12个月内对基准指数跌幅在10%以上。

重要声明

• 本报告由中泰证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。
• 本报告仅供客户使用，不构成任何投资建议。
• 报告内容基于公开资料，可能随时调整，不承担因使用本报告而产生的任何责任。
• 报告内容可能涉及公司证券持有情况，不构成私人咨询建议。
• 报告版权归中泰证券所有，未经授权不得发布或复制。