20180802-光大证券-荣泰健康-603579.SH-2018年中报点评_营收高速增长_业绩逐季改善_5页_1mb

报告摘要

荣泰健康（603579.SH）2018年中报总结

核心内容

荣泰健康2018年中报显示，公司上半年实现营业收入12.36亿元，同比增长50.41%；实现归母净利1.41亿元，同比增长27.03%。收入增长主要得益于共享按摩椅业务和内销增长，但收入增速高于利润增速，主要因为共享按摩椅业务毛利较低，其收入占比上升拉低了整体毛利率，同时销售费用增长较多。二季度单季度营业收入6.33亿元，同比增长38.78%，归母净利0.83亿元，同比增长47.41%，业绩逐季改善。

主要观点

共享按摩椅业务快速发展：截至2018年6月末，公司累计铺设共享按摩椅72,787台，上半年新增20,203台。预计全年新增不少于5万台，推动公司业绩快速增长。
线下门店与线上销售同步增长：公司上半年新开103家门店，销售增长集中在二三线城市，渠道下沉推进迅速。线上电商业务一诺康品上半年收入1.2亿元，同比增长34.3%。
双重利好推动下半年业绩改善：下半年为按摩椅消费旺季，同时人民币贬值对公司海外收入产生积极影响，预计公司业绩将进一步改善。
盈利预测与投资评级：公司发展符合预期，维持原有盈利预测，预计2018-2020年EPS分别为2.40元、3.11元、3.99元。维持“买入”评级，认为公司中长期前景良好。

关键信息

财务数据概览

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	1285	1918	2643	3471	4464
营业收入增长率	25.50%	49.26%	37.81%	31.33%	28.61%
净利润（百万元）	207	216	336	435	559
净利润增长率	44.81%	4.61%	55.41%	29.53%	28.35%
EPS（元）	1.48	1.54	2.40	3.11	3.99

估值指标

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
P/E	46	44	28	22	17
P/B	21	7	6	5	4
EV/EBITDA	15	27	22	16	13
EV/EBIT	17	33	24	18	14
EV/Sales	3	5	4	3	2
EV/IC	7	8	5	4	4

盈利能力

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
毛利率	38.16%	38.22%	38.18%	38.08%	37.97%
EBITDA率	18.58%	17.98%	17.22%	17.20%	16.88%
EBIT率	16.44%	14.93%	15.24%	15.40%	15.32%
税后净利润率（归属母公司）	16.08%	11.27%	12.71%	12.54%	12.51%
ROE（归属母公司）	45.80%	15.82%	20.58%	21.59%	22.29%

股票表现

当前价：68.17元
目标期限：6个月
近3月换手率：24.00%
一年最低/最高：56.03元 / 132.80元
股价表现（一年）：相对指数26.84%，绝对收益19.07%

风险提示

共享按摩椅铺设不及预期
人民币汇率波动风险

投资评级与分析师信息

投资评级：买入
分析师：
- 刘晓波 (执业证书编号：S0930512080003)
- 王琦 (执业证书编号：S0930517120001)

联系人信息

上海：
- 徐硕：13817283600
- 李文渊：18217788607
- 李强：021-22169131
- 罗德锦：021-22169146
- 张弓：021-22169083
- 黄素青：021-22169130
- 邢可：021-22167108
- 李晓琳：021-22169087
- 丁点：18221129383
- 郭永佳：021-22162035
- 余鹏：021-22167110
北京：
- 郝辉：010-58452028
- 梁晨：010-58452025
- 吕凌：010-58452035
- 郭晓远：010-58452029
- 张彦斌：010-58452026
- 庞舒然：010-58452040
深圳：
- 黎晓宇：0755-83553559
- 李潇：0755-83559378
- 张亦潇：0755-23996409
- 王渊锋：0755-83551458
- 张靖雯：0755-83553249
- 牟俊宇：0755-83552459
国际业务：
- 陶奕：021-22169091
- 梁超：021-22167068
- 金英光：021-22169085
- 王佳：021-22169095
- 郑锐：021-22169080
- 凌贺鹏：021-22169093
- 周梦颖：021-22169087
金融同业与战略客户：
- 黄怡：010-58452027
- 徐又丰：021-22169082
- 王通：021-22169501
- 赵纪青：021-22167052
- 马明周：021-22167343
私募业务部：
- 谭锦：021-22169259
- 曲奇瑶：021-22167073
- 王舒：021-22169134
- 安羚娴：021-22169479
- 戚德文：021-22167111
- 吴冕：18682306302
- 吕程：021-22169482
- 李经夏：021-22167371
- 高霆：021-22169148
- 左贺元：021-22169345
- 任真：021-22167470
- 俞灵杰：021-22169373