20180802-华创证券-荣泰健康-603579.SH-中报点评_内销景气助力收入高增_Q2单季净利率回升_4页_791kb

荣泰健康（603579）中报点评总结

核心内容

荣泰健康发布2018年中报，报告期内公司实现营收12.36亿元，同比增长50.41%，归母净利润1.41亿元，同比增长27.03%。其中，第二季度单季收入6.33亿元，同比增长38.78%；归母净利润0.83亿元，同比增长47.41%。公司实际控制人林琪通过大宗交易增持股份，显示对公司未来发展的信心。

公司内销业务表现强劲，销售收入6.39亿元，同比增长70.72%。各销售渠道增长显著：经销商渠道增长60%，直营渠道增长45%，电商渠道增长33%，ODM渠道增长62%，共享按摩椅体验服务增长146.2%。海外业务收入5.89亿元，同比增长33.23%，其中出口向韩国增长29%，美国增长61%，其他国家增长32%。

尽管营收和净利润均实现大幅增长，但公司18H1总体毛利率为34.2%，同比下降5个百分点；净利率为11.77%，同比下降2.39个百分点。Q2毛利率为33.3%，同比下降5.7个百分点；净利率为13.12%，同比下降0.77个百分点。

主要观点

• 内销增长显著：公司内销业务在18H1表现突出，尤其是共享按摩椅业务增长迅猛，显示公司在国内市场的渗透率正在快速提升。
• 海外业务稳步扩张：海外业务增长33.23%，其中美国市场增长尤为显著，显示公司在国际市场拓展上取得一定成效。
• 毛利率下降原因：毛利率下降主要由人民币升值、原材料成本上涨以及共享业务扩张带来的毛利损失三方面因素造成。
• 多渠道布局：公司通过经销商、直营、电商、ODM等多渠道并进，提升市场覆盖和销售效率。
• 产品创新：公司持续进行产品创新，推出RT7800星翼椅，采用远红外碳纤维加热系统和发烧级HIFI音响，增强产品竞争力。
• 财务稳健：公司经营性现金流持续改善，资产负债率保持在合理范围内，显示财务结构稳健。
• 盈利预测：华创证券预测公司2018-2020年归母净利润分别为2.77亿元、3.87亿元和4.76亿元，对应PE分别为31.1倍、22.2倍和18.1倍，维持“强推”评级。

关键信息

财务指标概览

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数（沪深300）20%以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

风险提示

• 宏观经济下行：可能导致市场需求下降。
• 行业格局变化：若按摩椅行业发生重大变化，可能对公司业务造成影响。

公司投资亮点

• 多渠道扩张：公司持续在多个渠道进行扩张，提升市场占有率。
• 产品创新：不断推出新产品，增强品牌竞争力。
• 共享业务增长：共享按摩椅业务增长迅速，成为新的业绩增长点。
• 财务健康：公司经营性现金流改善，资产负债率保持稳定。

总结

荣泰健康在2018年中报中展现出强劲的内销增长和海外业务扩张能力，尽管毛利率有所下降，但通过多渠道布局和产品创新，公司仍保持良好的盈利能力。华创证券维持“强推”评级，认为公司未来业绩有望持续增长，但需关注宏观经济和行业格局变化带来的潜在风险。