20180802-东方财富证券-荣泰健康-603579.SH-2018年中报点评_营收稳步增长_产能释放在即_6页_952kb

荣泰健康 (603579) 2018年中报总结

核心内容概览

荣泰健康发布2018年半年度报告，显示公司上半年业绩稳步增长，但毛利率有所下降，盈利水平也受到一定影响。公司拟每10股派现3元，分配金额为0.42亿元。整体来看，公司处于增长通道，但面临成本上升和市场竞争加剧等挑战。

主要观点

• 营收增长显著：
  2018年上半年公司实现营业收入12.36亿元，同比增长50.41%；其中，第二季度营收6.33亿元，同比增长38.78%。预计全年营收增速在30%-40%之间，维持稳中有升趋势。

• 净利润增长放缓：
  归母净利1.41亿元，同比增长27.03%；扣非后归母净利1.49亿元，同比增长34.42%。净利率同比下滑2.4个百分点至11.77%，主要受毛利率下降影响。

• 毛利率承压：
  18H1综合毛利率同比下降5.06个百分点至34.23%，主因原材料价格上涨和共享按摩椅成本增长较快。

• 销售费用率略有上升：
  销售费用率同比上升1.6个百分点至11.17%，而管理费用率和财务费用率则分别下降0.1和0.65个百分点，三费合计对净利率的影响达2.35个百分点。

• 电商与共享按摩椅业务表现良好：
  电商渠道收入1.20亿元，同比增长34.29%；共享按摩椅业务实现收入2.03亿元，同比增长124.19%，显示公司在该领域的扩张力度和市场接受度较高。

• 研发投入增加：
  18H1研发支出同比增长51.28%至0.58亿元，公司在机芯、集成技术和导轨设计方面寻求突破。上半年推出RT7800星翌椅，融合保健与娱乐功能，提升产品差异化竞争力。

• 产能释放在即：
  南浔厂区一期产线已于7月建成投产，二期产线建设将启动，有助于提升产能和规模效应，进一步推动毛利率稳定。

关键信息

财务数据概要

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 理由：公司营收和净利润保持增长，共享按摩椅业务稳步扩张，研发投入加大，未来有望受益于行业增长红利。

风险提示

• 汇率波动风险
• 原材料价格上涨风险
• 共享按摩椅铺设不及预期

财务指标分析

盈利能力

• 毛利率：从38.22%降至35.78%，下降明显。
• 净利率：从11.27%升至11.98%，但整体仍受毛利率拖累。
• 销售净利率：从11.27%降至11.77%，略有下滑。

运营效率

• 应收账款周转率：从17.63提升至18.85，显示回款能力增强。
• 存货周转率：从8.16下降至7.92，略有下降，但整体维持稳定。

偿债能力

• 资产负债率：从36.76%上升至37.36%，但整体仍处于可控范围。
• 流动比率：从2.14降至2.11，略有下降，但仍保持健康水平。
• 速动比率：从1.89提升至1.90，显示短期偿债能力有所增强。

总结

荣泰健康在2018年上半年实现了营收和净利润的稳步增长，受益于电商渠道的稳定扩张和共享按摩椅业务的快速增长。然而，毛利率下降成为主要挑战，主要受原材料价格上涨和共享按摩椅成本上升影响。公司通过加大研发投入和产能释放，提升产品竞争力和规模效应，未来增长潜力较大。尽管存在一定的市场和成本风险，但整体财务状况稳健，投资建议为“增持”。