20180802-东兴证券-荣泰健康-603579.SH-2018半年报点评_三马车持续发力_共享长期前景可期_7页_736kb

荣泰健康2018半年报点评总结

核心内容概述

荣泰健康在2018年上半年实现了显著的营业收入与利润增长，展现出强劲的市场竞争力和业务拓展能力。公司通过持续的研发投入和战略调整，不仅巩固了其在按摩器具行业的领先地位，还积极布局共享按摩椅业务，进一步推动市场扩容。

主要观点

• 收入与利润高增长：2018年上半年，公司实现合并营业收入12.36亿元，同比增长50.41%；归属于母公司净利润1.41亿元，同比增长27.03%。扣除非经常性损益的净利润增长34.42%，显示公司核心业务盈利能力增强。

• 毛利率短期回调：尽管毛利率同比略有下降（5.06%），但公司通过优化产品结构，将毛利率较高的按摩椅作为主要发展方向，预计未来毛利率将趋于稳定。

• 内销市场持续扩张：内销业务增长势头强劲，线上线下渠道协同发力，推动整体营收增长。随着居民健康意识提升和医疗保健支出增加，按摩器具市场前景广阔。

• 外销业务稳健发展：公司通过ODM模式拓展海外市场，主要出口市场包括美国、韩国、日本及“一带一路”沿线国家，与当地品牌商建立了稳定合作关系。

• 共享按摩椅业务拓展迅速：公司通过子公司“摩摩哒”布局共享按摩平台，截至2018年半年报，已在全国铺设72787台共享按摩椅。该模式通过O2O生态建设，提升用户体验并刺激市场需求。

• 研发驱动创新与竞争力：公司加大研发投入，2018年上半年研发支出达0.58亿元，同比增长51.28%，旨在提升产品技术含量和市场竞争力。

• 盈利预测积极：预计公司2018-2020年营业收入分别为28.0亿元、38.6亿元和50.5亿元，每股收益分别为3.15元、4.22元和5.62元，对应PE分别为23X、17X和13X，维持“推荐”评级。

关键信息

财务指标亮点

• 营业收入：2018年上半年达12.36亿元，同比增长50.41%。
• 净利润：归属于母公司净利润为1.41亿元，同比增长27.03%。
• 研发投入：同比增长51.28%，聚焦于提升产品质量与技术先进性。
• 共享按摩椅铺设：截至2018年6月，累计铺设72787台，环比新增20203台。

财务结构变化

• 资产负债率：从2017年12月的36.76%降至2018年6月的38.21%，显示财务结构优化。
• 现金流：经营活动现金流净额同比增长21.33%，投资活动现金流净额为-9401.38万元，筹资活动现金流净额大幅下降，主要因上年同期募集资金影响。

盈利能力预测

风险提示

• 新模式导入拓展不及预期。
• 汇率波动可能影响外销数据表现。

结论

荣泰健康在2018年上半年展现出良好的增长态势，尤其在内销和共享按摩椅业务方面表现突出。公司通过技术创新与市场拓展，进一步巩固行业龙头地位，未来发展前景可期。