20180802-申万宏源-荣泰健康-603579.SH-净利润增速迎来拐点_内销及共享业务齐发展__维持_买入_评级_3页_626kb

荣泰健康 (603579) 详细总结

核心内容概述

荣泰健康是一家专注于高端按摩椅生产的国内龙头企业，近年来在内销市场及共享按摩业务方面实现快速增长。公司于2018年8月2日发布半年报，业绩表现良好，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现：2018年上半年实现营业收入12.36亿元，同比增长50.41%；归属于母公司净利润1.41亿元，同比增长27.02%。尽管收入增速略低于预期，但利润增速符合预期，毛利率略有下滑，主要由于内销成本及体验式按摩服务成本增长。
• 共享按摩业务：共享按摩椅业务保持快速增长，截止2018年上半年累计铺设7.28万台，新增2.02万台。子公司稍息网络贡献收入2.03亿元，同比增长约150%。预计到年底共享按摩椅存量将达9万台，收入预计达5.5亿元。
• 盈利预测上调：上调2018年盈利预测，预计2018-2020年净利润分别为3.06亿、3.77亿、5.11亿，对应EPS分别为2.18元、2.70元、3.65元，市盈率分别为31倍、25倍、19倍。
• 产能扩张：公司募投项目“健康产品生产基地项目”湖州南浔厂区已建成投产，一期产线达到设计产能，二期将在2018年下半年启动。另一个募投项目“厂房新建项目”于2018年6月开工，预计2019年底建成投产，形成“青浦+南浔”双基地模式，解决产能瓶颈问题。
• 财务指标：公司2018年6月30日资产负债率为38.21%，每股净资产为10.22元。2018年半年报显示，公司毛利率为34.23%，其中内销综合毛利率为43%，共享按摩业务毛利率为42%。

关键信息

股票表现

• 收盘价：2018年8月1日为68.17元。
• 一年内最高/最低：132.8元 / 56.03元。
• 市净率：6.7。
• 息率：0.73。
• 流通A股市值：3505百万元。
• 上证指数/深证成指：2824.53 / 9005.37。

业务发展

• 内销市场：公司积极拓展国内渠道，内销收入快速增长，2018年上半年内销收入达1188百万元，同比增长显著。
• 共享按摩模式：共享按摩椅业务发展迅速，预计年底将达到9万台的铺设规模，收入有望达5.5亿元。
• 产品创新：公司重视新产品研发，以增强长期竞争力。

财务数据及盈利预测

产品与服务

• 产品：公司产品包括按摩椅、体验式按摩服务等，其中按摩椅业务收入占主导。
• 毛利率变化：公司综合毛利率在2018年上半年为34.23%，预计未来毛利率将逐步回升至40%左右。
• 服务收入：体验式按摩服务收入增长显著，2018年上半年达2.6亿元，预计未来将持续增长。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（Buy）表示相对强于市场表现20%以上。
• 基准指数：沪深300指数。
• 分析师承诺：分析师具有证券投资咨询执业资格，独立、客观出具报告，不因报告内容获得任何补偿。

信息披露

• 分析师信息：任慕华（A0230517070002），联系方式：renmh@swsresearch.com。
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总结

荣泰健康作为国内高端按摩椅生产龙头企业，其业绩表现稳健，共享按摩业务增长迅速，公司积极拓展产能，以应对市场快速增长的需求。公司未来盈利预测上调，显示其良好的发展前景。投资者应关注公司财务健康状况及市场趋势，结合自身情况作出投资决策。