基础化工行业2020中报综述：改性塑料、维生素、涤纶产业链等子行业利润增速较快，行业整体盈利能力向好-20200905-广发证券-24页_1mb

基础化工行业2020中报综述总结

核心内容

2020年第二季度，基础化工行业整体收入和利润增速有所回升，其中改性塑料、维生素、涤纶产业链等子行业利润增速较快，行业整体盈利能力向好。尽管部分周期子行业业绩承压，但多数子行业在收入和利润增速、盈利能力、经营稳定性等方面表现出积极变化。

主要观点

行业整体表现

• 收入增速：20Q2基础化工行业收入同比增长 3.81%，多数子行业增速环比上升。
• 利润增速：20Q2行业净利润同比增长 19.48%，结束连续六个季度利润增速为负的趋势，净利润合计为 400亿元，同比增加 65亿元。
• 盈利能力：行业毛利率、ROE环比和同比均有所提升，期间费用率环比和同比下降。

子行业表现

• 收入和盈利增速较快：改性塑料、涤纶、维生素、钾肥、磷肥、氨纶等子行业表现突出，部分受益于防疫物资需求、民营炼化项目投产、产品价格上调等因素。
• 盈利能力提升：改性塑料、维生素、涤纶、薄膜、玻纤等行业毛利率和ROE同比提升，期间费用率同比下降。
• 经营稳定性改善：部分子行业如锦纶、磷肥、氯碱、合成革等在经营指标方面有明显改善，存货水平下降，营运资本占流动资产比有所下降。

关键信息

财务指标

• 毛利率：20Q2行业毛利率为 19.81%，较20Q1提升 0.21pct，同比提升 0.88pct。
• ROE：20Q2行业ROE为 3.16%，环比提升 1.34pct，同比提升 0.09pct。
• 期间费用率：20Q2期间费用率为 10.28%，环比和同比均下降。
• 资产负债率：行业整体资产负债率为 55.82%，环比上升 0.53pct。
• 存货占比：行业存货占流动资产比为 24.43%，环比下降 1.99pct。

投资支出

• 投资现金流占比：整体环比下降，部分子行业如薄膜、其他塑料、维纶等投资支出增加。
• 在建工程占比：整体环比上升，部分子行业如聚氨酯、合成革、维纶等在建工程占非流动资产比上升。
• 资本开支：20Q2行业资本开支为 592亿元，环比上升 95亿元，占收入比为 11.85%，仍处于 2016年以来的高位。

子行业综合挑选

• 收入和盈利增速明显提升：氨纶、钾肥、其他塑料、维生素、锦纶、磷肥、氯碱等。
• 盈利能力显著提升：改性塑料、维生素、涤纶、薄膜、玻纤等。
• 经营稳定性提升：锦纶、磷肥、氯碱、合成革、日化、改性塑料、玻纤等。

风险提示

• 宏观经济下行：可能导致化工品需求萎缩。
• 大宗原材料价格波动：影响行业利润。
• 行业政策变化：可能对行业造成冲击。
• 公司层面风险：包括盈利不及预期、重大安全环保事故、新项目进展不及预期等。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘 10% 以上。
• 增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘 5% -15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于 -10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘 10% 以上。

重点公司估值和财务分析

结论

基础化工行业在2020年第二季度整体呈现向好的趋势，收入和利润增速提升，盈利能力增强，部分子行业在经营稳定性方面也有改善。投资者应关注纺织产业复苏、民营炼化-涤纶产业链、食品和饲料添加剂行业、减水剂行业、纯碱行业等具备增长潜力的子行业。同时，需警惕宏观经济下行、原材料价格波动、行业政策变化等风险因素。