> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 新和成（002001.SZ）投资报告总结 ## 核心内容 本报告为华源证券对新和成（002001.SZ）发布的公司点评报告，发布日期为2026年4月20日，投资评级为“买入”，并维持该评级。报告主要分析公司2025年年报数据，结合市场表现与财务预测，评估其未来盈利能力及投资价值。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **2025年全年**：公司实现收入222.5亿元，同比增长3%；归母净利润67.6亿元，同比增长15.3%。 - **2025年第四季度**：收入56.1亿元，同比降低3.75%，环比增长1.22%；归母净利润14.43亿元，同比降低23.18%，环比降低15.95%。但公司剔除资产减值损失后，业绩好于预期。 - **产品价格波动**：蛋氨酸和维生素价格在2025年跌至历史底部，但2026年1季度价格大幅反弹，VA/VE/蛋氨酸均价分别为69.5/65.1/24.6元/千克，至4月17日，市场价分别涨至116.5/116.5/52元/千克，较年初涨幅分别为86.4%、110%、195.5%。 ### 2. 业务增长与盈利能力 - **蛋氨酸与香料业务**：2025年蛋氨酸均价与2024年基本持平，但销量增长和成本控制推动了公司营养品板块盈利增长，毛利率提升4.59个百分点至47.8%，净利率达38.82%，较2024年提升3.85个百分点。 - **Q4盈利能力**：尽管价格跌至历史低位，公司Q4毛利率仍为42.1%，净利率为25.8%，显示出较强的盈利韧性。 - **新材料业务**：公司聚焦特种工程塑料领域，进口替代空间广阔。2025年新材料业务收入同比增长26.2%，毛利率提升至29.5%。预计己二腈等项目将在2026-2028年陆续投产，带动新材料业务增长加速。 ### 3. 财务预测与估值 - **盈利预测**：公司预计2026-2028年归母净利润分别为113.1亿、116.7亿、128.8亿元，同比增长分别为67.14%、3.19%、10.41%。 - **每股收益（EPS）**：预计2026-2028年EPS分别为3.68元、3.80元、4.19元。 - **估值倍数**：对应PE估值分别为9.3倍、9.0倍、8.2倍，P/S分别为3.82倍、3.60倍、3.19倍，P/B分别为2.70倍、2.32倍、2.01倍。 - **EV/EBITDA**：预计2026-2028年估值分别为6倍、6倍、5倍。 ## 关键信息 ### 财务数据（单位：百万元） | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 21,610 | 22,251 | 27,563 | 29,310 | 33,068 | | 营业利润 | 7,854 | 13,382 | 13,809 | 15,246 | 15,246 | | 归母净利润 | 6,802 | 11,374 | 11,738 | 12,959 | 12,881 | | 毛利率 | 44.67% | 52.72% | 51.73% | 51.17% | 51.17% | | 净利率 | 30.57% | 41.27% | 40.05% | 39.19% | 39.19% | | ROE | 20.62% | 28.97% | 25.67% | 24.52% | 24.52% | | P/E | 17.96 | 15.58 | 9.32 | 9.04 | 8.18 | | P/S | 4.74 | 3.82 | 3.60 | 3.19 | 3.19 | | P/B | 3.21 | 2.70 | 2.32 | 2.01 | 2.01 | | 股息率 | 0.58% | 4.83% | 4.98% | 5.50% | 5.50% | ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|-------|-------|-------| | 货币资金 | 7,966 | 8,336 | 11,048 | 14,309 | | 流动资产总计 | 19,435 | 21,447 | 24,962 | 29,797 | | 长期股权投资 | 965 | 2,018 | 3,201 | 4,384 | | 固定资产 | 20,308 | 21,969 | 23,352 | 24,459 | | 非流动资产合计 | 26,171 | 29,687 | 32,997 | 36,019 | | 资产总计 | 45,606 | 51,134 | 57,959 | 65,816 | | 短期借款 | 675 | 475 | 375 | 275 | | 流动负债合计 | 7,398 | 7,056 | 7,493 | 8,387 | | 负债合计 | 12,646 | 11,887 | 12,223 | 12,918 | | 股东权益合计 | 32,961 | 39,248 | 45,735 | 52,898 | | 负债和股东权益合计 | 45,606 | 51,134 | 57,959 | 65,816 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|-------|-------|-------| | 经营性现金净流量 | 8,797 | 11,176 | 13,490 | 14,654 | | 投资性现金净流量 | -2,043 | -5,210 | -5,207 | -5,196 | | 筹资性现金净流量 | -4,478 | -5,597 | -5,570 | -6,197 | | 现金流量净额 | 2,298 | 369 | 2,712 | 3,261 | ## 风险提示 - 产品价格波动风险； - 客户开拓不及预期； - 产能投放不及预期。 ## 投资建议 公司作为全球精细化工龙头之一，具备产品涨价弹性及新材料未来成长性，预计未来三年业绩将持续增长，PE估值持续走低，具有较高的投资价值。因此，华源证券维持“买入”评级。 ## 投资评级说明 - **买入**：证券相对于同期市场基准指数涨跌幅在20%以上； - **增持**：证券相对于同期市场基准指数涨跌幅在5%~20%之间； - **中性**：证券相对于同期市场基准指数涨跌幅在-5%~5%之间； - **减持**：证券相对于同期市场基准指数涨跌幅低于-5%； - **无**：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确投资评级。 ## 基准指数 - A股市场（北交所除外）：沪深300指数； - 北交所市场：北证50指数； - 香港市场：恒生中国企业指数（HSCEI）； - 美国市场：标普500指数或纳斯达克指数； - 新三板市场：三板成指或三板做市指数。