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新和成（002001.SZ）投资报告总结

核心内容

本报告为华源证券对新和成（002001.SZ）发布的公司点评报告，发布日期为2026年4月20日，投资评级为“买入”，并维持该评级。报告主要分析公司2025年年报数据，结合市场表现与财务预测，评估其未来盈利能力及投资价值。

主要观点

1. 业绩表现

• 2025年全年：公司实现收入222.5亿元，同比增长3%；归母净利润67.6亿元，同比增长15.3%。
• 2025年第四季度：收入56.1亿元，同比降低3.75%，环比增长1.22%；归母净利润14.43亿元，同比降低23.18%，环比降低15.95%。但公司剔除资产减值损失后，业绩好于预期。
• 产品价格波动：蛋氨酸和维生素价格在2025年跌至历史底部，但2026年1季度价格大幅反弹，VA/VE/蛋氨酸均价分别为69.5/65.1/24.6元/千克，至4月17日，市场价分别涨至116.5/116.5/52元/千克，较年初涨幅分别为86.4%、110%、195.5%。

2. 业务增长与盈利能力

• 蛋氨酸与香料业务：2025年蛋氨酸均价与2024年基本持平，但销量增长和成本控制推动了公司营养品板块盈利增长，毛利率提升4.59个百分点至47.8%，净利率达38.82%，较2024年提升3.85个百分点。
• Q4盈利能力：尽管价格跌至历史低位，公司Q4毛利率仍为42.1%，净利率为25.8%，显示出较强的盈利韧性。
• 新材料业务：公司聚焦特种工程塑料领域，进口替代空间广阔。2025年新材料业务收入同比增长26.2%，毛利率提升至29.5%。预计己二腈等项目将在2026-2028年陆续投产，带动新材料业务增长加速。

3. 财务预测与估值

• 盈利预测：公司预计2026-2028年归母净利润分别为113.1亿、116.7亿、128.8亿元，同比增长分别为67.14%、3.19%、10.41%。
• 每股收益（EPS）：预计2026-2028年EPS分别为3.68元、3.80元、4.19元。
• 估值倍数：对应PE估值分别为9.3倍、9.0倍、8.2倍，P/S分别为3.82倍、3.60倍、3.19倍，P/B分别为2.70倍、2.32倍、2.01倍。
• EV/EBITDA：预计2026-2028年估值分别为6倍、6倍、5倍。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

风险提示

• 产品价格波动风险；
• 客户开拓不及预期；
• 产能投放不及预期。

投资建议

公司作为全球精细化工龙头之一，具备产品涨价弹性及新材料未来成长性，预计未来三年业绩将持续增长，PE估值持续走低，具有较高的投资价值。因此，华源证券维持“买入”评级。

投资评级说明

• 买入：证券相对于同期市场基准指数涨跌幅在20%以上；
• 增持：证券相对于同期市场基准指数涨跌幅在5%~20%之间；
• 中性：证券相对于同期市场基准指数涨跌幅在-5%~5%之间；
• 减持：证券相对于同期市场基准指数涨跌幅低于-5%；
• 无：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确投资评级。

基准指数

• A股市场（北交所除外）：沪深300指数；
• 北交所市场：北证50指数；
• 香港市场：恒生中国企业指数（HSCEI）；
• 美国市场：标普500指数或纳斯达克指数；
• 新三板市场：三板成指或三板做市指数。