20260429-华源证券-新和成-002001.SZ-Q1业绩符合预期_蛋氨酸和维生素涨价利好或将逐步体现_3页_268kb

新和成（002001.SZ）公司点评报告总结

核心内容概述

本报告为华源证券研究所发布的非金融公司点评报告，主要分析新和成（002001.SZ）在2026年第一季度的业绩表现及未来发展趋势。报告指出公司业绩符合市场预期，同时强调蛋氨酸和维生素价格的上涨对盈利能力的积极影响，并展望公司未来在香料和新材料领域的增长潜力。

主要观点

1. 业绩表现

• Q1财务数据：公司2026年第一季度实现收入62.95亿元，同比增长15.7%，环比增长12.2%；归母净利润18.27亿元，同比下滑2.8%，环比增长26.59%。
• 毛利率变化：Q1毛利率为42.88%，同比下降3.82个百分点，主要受VA/VE价格同比下降影响；但环比上升0.8个百分点，反映产品价格触底回升。
• 毛利增长：Q1毛利达27亿元，同比增长6.26%，主要受益于蛋氨酸销量增长及价格提升。
• 净利润影响因素：净利润下滑主要由于汇兑损失导致财务费用同比增加2.06亿元。
• 经营性现金流：经营性现金流净额16.84亿元，同比增长5.49%，显示公司运营效率较高。

2. 产品价格趋势

• 蛋氨酸与维生素涨价：受中东局势影响，化工原料供应不稳定，导致蛋氨酸和维生素价格在3月大幅上涨，分别较3月初上涨127%和63.9%。
• 订单周期影响：由于蛋氨酸和维生素的订单周期为月单或季度单，预计3月的涨价利好将在Q2和Q3逐步体现，推动公司业绩增长。

3. 未来成长方向

• 香料业务：公司持续推动香料新基地项目落地，不断推出新产品，实现产品的功能化和差异化，增强核心竞争力。
• 新材料领域：公司聚焦高分子聚合物及关键中间体，积极布局下游应用，将新材料打造成重要支柱产业。
• 重点项目：今明年公司预计陆续投产己二腈等项目，推动新材料业务增长加速。

4. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为113.1亿元、116.7亿元、128.8亿元，对应PE估值分别为9.6倍、9.3倍、8.4倍。
• 估值倍数：P/S、P/B等估值倍数持续下降，反映公司估值体系逐步优化。
• EPS增长：预计2026年每股收益为3.68元，2027年为3.80元，2028年为4.19元，显示公司盈利能力持续增强。
• 投资评级：维持“买入”评级，基于公司产品涨价弹性及新材料成长性。

关键信息

产品价格波动

• 2026年第一季度，VA/VE/蛋氨酸均价分别为69.5元/千克、65.1元/千克、24.6元/千克，同比分别下降38%、51.9%、上升17.7%。
• 环比分别增长11%、27.3%、25.8%，反映市场供需变化。

财务数据

• 总市值：108,768.39百万元
• 流通市值：107,474.54百万元
• 总股本：3,073.42百万股
• 资产负债率：27.73%
• 每股净资产：10.67元/股

财务预测摘要

风险提示

• 产品价格波动风险
• 客户开拓不及预期
• 产能投放不及预期

投资评级说明

• 买入：证券相对于同期市场基准指数涨跌幅在20%以上
• 增持：证券相对于同期市场基准指数涨跌幅在5%~20%之间
• 中性：证券相对于同期市场基准指数涨跌幅在-5%~5%之间
• 减持：证券相对于同期市场基准指数涨跌幅低于-5%及以下
• 无：无法给出明确投资评级

基准指数

• A股市场（北交所除外）：沪深300指数
• 北交所市场：北证50指数
• 香港市场：恒生中国企业指数（HSCEI）
• 美国市场：标普500指数或纳斯达克指数
• 新三板市场：三板成指（协议转让）或三板做市指数（做市转让）