20171119-中泰证券-化工行业_关注显示和半导体成长股_持续看好维生素_农药_涤纶等周期品_12页_869kb

化工行业投资总结

核心内容

本报告聚焦化工行业，分析当前市场走势、子行业动态及重点个股表现，整体维持“增持”评级。分析师认为，在环保整治和供给侧改革的推动下，化工行业供需格局持续优化，部分细分领域如维生素、农药、涤纶等周期品具备长期景气潜力，同时新材料、半导体等成长性板块也值得关注。

主要观点

1. 成长股机会

• 新型显示：关注康得新、新纶科技等企业，受益于显示技术升级。
• 半导体：受益于国家政策支持及国产替代趋势，推荐鼎龙股份、江丰电子、江化微等。
• 新能源汽车：与半导体材料行业密切相关，建议关注相关龙头。

2. 周期品投资机会

• 维生素：需求稳定，供给受限，重点推荐兄弟科技、新和成、金达威、花园生物等。
• 农药：环保冲击下价格大幅上涨，推荐红太阳、扬农化工、广信股份、利尔化学等。
• 涤纶：受益于PX和PTA价格上涨，关注桐昆股份、荣盛石化、恒力股份等。
• 尿素：受国际价格和国内环保影响，预计价格继续上涨，重点推荐华鲁恒升。
• 炭黑：供给侧改革推动价格上涨，推荐黑猫股份，关注其差异化产品布局。

3. 低估值周期龙头

• 万华化学：常态利润超100亿，合理市值1300亿，关注其在MDI和聚氨酯领域的表现。
• 三友化工：常态利润超25亿，合理市值350亿，受益于环保政策。
• 中泰化学：常态利润30亿，合理市值450亿，具备较强成本控制能力。
• 黑猫股份：常态利润7亿，合理市值126亿，受益于环保政策和需求增长。
• 浙江龙盛、华鲁恒升：行业龙头，受益于周期性上涨和环保政策。

关键信息

行业概况

• 上市公司数量：299家
• 行业总市值：3458085.92百万元
• 行业流通市值：2688433.74百万元

环保与政策影响

• 环保整治持续推进，对精细化工、农药、炭黑等行业造成持续供给冲击。
• “2+26”政策持续影响行业供给，推动价格上涨。
• 碳排放不达标企业面临关停，行业集中度提升。

市场走势

• 本周涨幅前十：维生素E（16.82%）、甲乙酮（11.73%）、硫酸（98%）（11.11%）、煤焦油（5.97%）、二甲醚（4.76%）等。
• 本周跌幅前十：二氯甲烷（-8.55%）、TDI（-6.39%）、棉浆（-6.25%）、PVC（电石法）（-6.01%）、醋酸酐（-5.97%）等。
• 最近一月涨幅前十：国际硫磺（50.00%）、硝酸（36.25%）、维生素E（34.41%）等。
• 最近一月跌幅前十：国际丁二烯（-19.92%）、TDI（-19.06%）、丁二烯（华东）（-17.48%）等。

重点个股跟踪

• 黑猫股份：

  • 产能提升，产品毛利率显著增加。
  • 11月产品价格全面上调，预计未来盈利提升。
  • 增发融资用于发展高附加值产品，提升竞争力。
  • 预计17~19年EPS分别为0.70、0.84、0.96元，目标价14元，维持买入评级。

• 阳谷华泰：

  • 橡胶助剂行业受益于环保政策，公司作为龙头显著受益。
  • 产品价格上调，预计全年利润增加1.24亿元。
  • 不溶性硫磺项目产能提升，有助于实现进口替代。
  • 预计17~19年EPS分别为0.65、0.85、1.11元，目标价20元，维持买入评级。

• 阜丰集团：

  • 味精业务稳定，黄原胶和苏氨酸业务快速增长。
  • 行业整合趋势明确，公司具备较强的市场地位。
  • 预计17~19年收入分别为134.81亿元、153.69亿元、169.05亿元，净利润分别为15.13亿元、20.07亿元、23.54亿元，目标价7.20港元，维持买入评级。

• 梅花生物：

  • 玉米深加工产业链具备高壁垒，公司受益于行业整合。
  • 味精和黄原胶业务逐步进入收获期，盈利改善明显。
  • 预计17~19年EPS分别为0.40、0.48、0.59元，目标价8元，维持买入评级。

风险提示

• 业绩增长不达预期：受环保、成本、需求等多方面影响。
• 个股商誉减值风险：部分企业存在并购后整合难度。
• 环保政策执行不严：可能导致行业供给恢复，价格回落。
• 下游需求下滑：如轮胎、化工等下游行业景气度下降。
• 国际油价波动：影响部分化工品成本及价格。
• 竞争加剧：新增产能可能稀释行业利润空间。

投资建议

• 关注成长性板块：新型显示、半导体、新能源汽车等方向。
• 把握周期品机会：维生素、农药、涤纶、尿素等受益于供需紧张。
• 重点布局龙头：如万华化学、黑猫股份、阳谷华泰、阜丰集团、梅花生物等。
• 警惕风险因素：如环保政策、国际油价、需求变化等对行业的影响。