20220828-浙商证券-海兴电力-603556.SH-海兴电力2022年中报业绩点评_增收降费双管齐下_盈利持续高增_3页

海兴电力2022年中报业绩总结

核心内容

海兴电力（603556）在2022年上半年实现营业总收入15.7亿元，同比增长44%，归母净利润2.95亿元，同比增长91%，扣非归母净利润2.4亿元，同比增长251%。公司业绩接近预期上线，二季度收入和净利润环比均实现显著增长，收入达到2016年以来的最高水平。公司整体毛利率为35%，同比提升1个百分点，费用管控能力较强，上半年（销售+管理+研发）三费率为19.6%，同比下降10个百分点。受益于外币升值带来的汇兑收益，财务费用为负0.68亿元。

主要观点

• 业绩表现超预期：公司上半年业绩表现强劲，收入和净利润均实现高增长，且二季度环比持续向好，显示公司业务在国内外市场的良好发展态势。
• 行业高增长前景：国内电表行业正迎来更换周期，预计未来2-3年将持续高增长。新表和IR46物联网表的推广将提升单表价值，推动行业量价齐升。
• 海外业务潜力大：受益于疫情后海外市场的复苏，公司海外业务增速较快，巴西AMI项目成为行业标杆，有助于提升海外电表解决方案的市场份额和利润率。
• 配网及新能源布局：公司自2015年起布局配网业务，储备了多项先进技术产品，如一二次融合柱上断路器、环网柜、配电终端等。同时，公司具备分布式能源、逆变器、储能电池及微网控制系统等核心设备的自主可控能力，新能源业务前景广阔。
• 盈利预测上调：公司享受行业高增长红利，费用管控能力优秀，因此上调盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为5.70亿、6.53亿和7.89亿，对应EPS分别为1.17元、1.34元和1.61元，PE分别为15倍、13倍和11倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2022E预计为30.86亿元，同比增长14.7%；2023E预计为36.95亿元，同比增长19.7%；2024E预计为43.66亿元，同比增长18.2%。
• 归母净利润：2022E预计为5.70亿元，同比增长81.5%；2023E预计为6.53亿元，同比增长14.6%；2024E预计为7.89亿元，同比增长20.8%。
• 每股收益（EPS）：2022E为1.17元，2023E为1.34元，2024E为1.61元。
• PE估值：2022E为14.6倍，2023E为12.7倍，2024E为10.5倍。
• P/B估值：2022E为1.4倍，2023E为1.2倍，2024E为1.1倍。
• EV/EBITDA估值：2022E为6.3倍，2023E为4.8倍，2024E为3.4倍。

财务摘要

主要财务比率

风险提示

• 智能电表需求不及预期；
• 原材料价格波动；
• 汇率波动。

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上；
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%；
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%；
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下。

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上；
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间；
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。

结论

海兴电力凭借国内电表行业高增长及海外业务的快速拓展，实现了显著的业绩增长。公司具备较强的技术实力和市场拓展能力，未来在配网及新能源领域的布局有望进一步提升其盈利能力和市场竞争力。随着行业景气度持续，公司有望维持较高的成长性，维持“买入”评级。