20220115-中泰证券-信用债周报_如何看待城投债变更募集资金用途__14页_1mb

信用债周报总结

核心内容

2021年以来，城投债募集资金用途变更现象较为普遍，涉及159只债券，覆盖133家发行主体。变更原因主要包括资金使用计划调整、提高资金使用效率、外部影响等。从区域分布来看，江苏省涉及平台最多，达34家；从行政层级来看，地级市/直辖市区占比较高，达63家。

主要观点

1. 债券募集资金用途变更的规则

• 募集资金用途变更需遵循一系列政策规定，包括《证券法》《公司信用类债券信息披露管理办法》等。
• 变更需召开债券持有人会议并获得法定多数通过，同时在募集资金使用前进行信息披露。
• 若企业未按规定披露募集资金用途变更信息，可能会面临自律处分或监管处罚。

2. 城投债募集资金用途变更情况

• 159只债券变更用途中，138只用于偿还有息债务，仅变更用途明细，主要出于优化债务结构、控制财务成本等目的。
• 21只债券因外部影响、业务调整等原因进行用途变更，部分债券因提高资金使用效率而调整用途。
• 从债券类型来看，中票占比最高，达59.12%；发行期限以中短期为主，1年内和1-3年期限的债券分别占34.59%和26.42%。
• 多数债券在发行后1年内公告变更，其中30天内变更的有24只，30-90天变更的有51只，90-180天变更的有19只，180-360天变更的有29只，超过360天变更的有36只。

3. 违反募集资金用途管理规定的情况

• 2021年至今，共有7家主体因违反募集资金用途管理规定被处罚或警示。
• 违规主体主要集中在中西部地区，其中四川省涉及2家，宁夏、辽宁、安徽、贵州、湖南各涉及1家。
• 主体评级以AA级为主，仅有2家为AA+级。
• 违规行为包括未及时披露募集资金变更、募集资金违规使用、信息披露不准确等。

4. 估值变动情况

• 正常变更募集资金用途对债券估值影响偏中性，收益率走势与中债城投债到期收益率曲线基本一致。
• 但部分未使用募集资金存在使用状况不佳或存在限制，需重点关注。
• 违反募集资金用途规定的负面事件可能对债券估值产生一定负面影响，如19雅安MTN001在违规后出现异常估值变动。

关键信息

• 政策规定：募集资金用途变更需召开债券持有人会议并获得多数通过，同时及时披露变更信息。
• 变更数量：2021年以来，共159只债券变更募集资金用途，涉及133家发行主体。
• 区域分布：江苏省变更平台最多，其次为浙江、山东、四川。
• 行政层级：以地级市/直辖市区为主，占47.37%。
• 评级分布：主体评级以AA+为主，占比44.36%；AAA和AA分别有41家和33家。
• 债券类型：中票占比最高，达59.12%；AAA、AA+级债项评级占比23.27%和22.64%。
• 违规主体：7家主体因违规被处罚或警示，主要集中在中西部地区。
• 市场表现：本周信用债发行规模回升，净融资额下降；城投债净融资转为负值，产业债净融资上升。
• 二级市场：信用债市场成交活跃度上升，换手率提高；中短票据收益率普遍下行。
• 信用等级调整：本周有3家发行人主体评级下调，1家上调。

风险提示

• 数据更新不及时及提取失误；
• 信用风险加剧；
• 行业景气度变化。

二级市场回顾

1. 一级市场

• 本周信用债发行总额为3733.00亿元，偿还总额为1914.85亿元，净融资额为1818.15亿元。
• 公司债和中票净融资额较上周上升，企业债、短融和定向工具净融资额下降。
• 本周有6只信用债取消或推迟发行，涉及金额41.00亿元。

2. 二级市场

• 信用债周度换手率为2.50%，较上周上升0.56个百分点。
• 中短票据收益率普遍下行，AAA级1年期、3年期、5年期中短票据收益率分别下降4.65bp、2.90bp、2.20bp。
• 本周信用债市场成交活跃度上升。

3. 信用等级调整

• 本周有3家信用债发行人主体评级下调，1家上调。
• 具体调整包括：兰州建设投资（控股）集团有限公司评级下调，遵义道桥建设（集团）有限公司评级下调，美尚生态景观股份有限公司评级下调；中国华融资产管理股份有限公司评级上调。

重要声明

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