泛微网络（603039）总结
核心内容
泛微网络在2018年三季报中公布了其前三季度的财务表现，显示出公司在OA行业中的持续增长趋势，尽管收入增长有所放缓，但利润仍保持较高增速。公司同时在新产品和市场拓展方面取得了进展，为未来业绩增长提供了积极预期。
主要观点
- 收入增长：公司前三季度实现收入6.22亿元，同比增长38.82%。第三季度收入为2.22亿元，同比增长34%，增速略有放缓但仍保持较高水平。
- 净利润增长：前三季度实现归属于上市公司股东的净利润0.59亿元，同比增长21.34%。扣除非经常性损益后的净利润为0.49亿元，同比增长27.70%。
- 研发投入：公司前三季度合计研发投入0.91亿元，同比增长54.77%，显示公司对技术创新的重视，有助于提升产品竞争力。
- 预收款项增长：预收款项达到4.96亿元，同比增长32.53%，表明在手订单充足，市场开拓顺利。
- 新产品推出：公司于9月推出新一代OA产品E-cology 9.0，具备智能语音助手、CA认证和契约锁三大功能，显著增强产品竞争力。
- SaaS业务发展：公司年初启动鲲鹏计划，推广Saas产品eteams，客户数已超过40万，发展势头良好。
- 行业前景：国内OA行业市场规模超过160亿元，行业集中度不断提升，公司作为行业龙头，有望长期受益于市场增长。
- 投资建议：考虑到股权激励成本及三季报数据影响，公司2018-2020年收入和归母净利润预测有所下调，但仍维持“买入”评级。
关键信息
财务数据和估值
| 年度 |
营业收入（百万元） |
增长率（%） |
EBITDA（百万元） |
净利润（百万元） |
增长率（%） |
EPS（元/股） |
市盈率（P/E） |
市净率（P/B） |
市销率（P/S） |
EV/EBITDA |
| 2016 |
461.31 |
45.56 |
28.80 |
64.43 |
29.41 |
0.64 |
105.76 |
23.38 |
14.95 |
0.00 |
| 2017 |
704.22 |
52.66 |
40.33 |
85.92 |
33.35 |
0.85 |
79.31 |
11.64 |
9.79 |
89.24 |
| 2018E |
971.82 |
38.00 |
48.65 |
107.94 |
25.11 |
1.06 |
63.39 |
8.44 |
7.10 |
119.83 |
| 2019E |
1,318.76 |
35.70 |
79.10 |
154.77 |
43.79 |
1.53 |
44.09 |
7.19 |
5.23 |
70.45 |
| 2020E |
1,720.98 |
30.50 |
116.06 |
210.91 |
36.21 |
2.08 |
32.37 |
5.96 |
4.01 |
44.65 |
投资评级
- 行业：计算机/计算机应用
- 6个月评级：买入（维持评级）
- 当前价格：67.28元
- 目标价格：未提供
基本数据
| 项目 |
2016 |
2017 |
A股总股本（百万股） |
流通A股股本（百万股） |
A股总市值（百万元） |
流通A股市值（百万元） |
每股净资产（元） |
资产负债率（%） |
一年内最高/最低（元） |
| 金额 |
461.31 |
704.22 |
102.52 |
39.90 |
6,897.51 |
2,684.53 |
6.45 |
53.23 |
118.00/59.30 |
财务预测摘要
| 指标 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入 |
461.31 |
704.22 |
971.82 |
1,318.76 |
1,720.98 |
| 归属于母公司净利润 |
65.22 |
86.97 |
108.81 |
156.46 |
213.11 |
| 每股收益 |
0.64 |
0.85 |
1.06 |
1.53 |
2.08 |
主要财务比率
| 指标 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入增长率 |
45.56% |
52.66% |
38.00% |
35.70% |
30.50% |
| 归属于母公司净利润增长率 |
29.41% |
33.35% |
25.11% |
43.79% |
36.21% |
| 毛利率 |
95.93% |
95.41% |
95.30% |
95.30% |
95.30% |
| 净利率 |
14.14% |
12.35% |
11.20% |
11.86% |
12.38% |
| ROE |
22.11% |
14.68% |
13.32% |
16.31% |
18.41% |
| 市盈率 |
105.76 |
79.31 |
63.39 |
44.09 |
32.37 |
| 市净率 |
23.38 |
11.64 |
8.44 |
7.19 |
5.96 |
| EV/EBITDA |
0.00 |
89.24 |
119.83 |
70.45 |
44.65 |
风险提示
