20221025-国盛证券-我武生物-300357.SZ-疫情影响持续_Q3基本符合预期_干细胞研发持续推进_3页_697kb

我武生物（300357.SZ）总结

核心内容概述

我武生物（300357.SZ）于2022年发布三季报，整体表现基本符合预期，但受疫情影响，部分利润增速略低于预期。公司主要产品为过敏原免疫治疗药物，其中粉尘螨滴剂为主要收入来源，黄花蒿花粉变应原舌下滴剂销售收入增长有限。公司持续推进干细胞研发，致力于老年退行性疾病的治疗。同时，公司对盈利预期进行了调整，维持“买入”评级。

主要观点

1. 财务表现

• 营业收入：2022年前三季度公司收入为7.00亿元，同比增长12.98%；2022Q3收入为3.11亿元，同比增长14.39%。
• 归母净利润：2022年前三季度归母净利润为3.27亿元，同比增长19.16%；2022Q3归母净利润为1.46亿元，同比增长14.82%。
• 扣非归母净利润：2022年前三季度扣非归母净利润为2.93亿元，同比增长13.42%；2022Q3扣非归母净利润为1.39亿元，同比增长10.71%。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为4.10亿元、5.40亿元、7.00亿元，对应增速分别为22.3%、30.2%、29.0%。EPS分别为0.79元、1.03元、1.33元，当前股价对应PE为41X/31X/24X。

2. 产品结构与市场表现

• 粉尘螨滴剂：销售收入为6.89亿元，是公司主要收入来源。
• 黄花蒿花粉滴剂：销售收入为629.46万元（2022Q3），虽有部分放量，但规模仍较小。公司正推进其儿童适应症的审批，预计将在2022年底至2023年初获批，届时将推动产品进一步放量。

3. 疫情影响分析

• 疫情在2022年三季度仍持续反复，对医院门诊量及销售造成一定影响。
• 尽管收入和利润保持稳定增长，但疫情对业绩的扰动仍是不可忽视的因素。
• 随着疫情逐步可控，公司业绩有望逐步恢复。

4. 研发投入与未来布局

• 公司前三季度研发投入为0.76亿元，同比增长25.31%，占收入比重为10.90%。
• 公司在干细胞领域持续投入，首个适应症为“人毛囊来源的间充质干细胞治疗骨质疏松/骨量减少”，目前处于等待卫健委备案临床研究审评阶段。
• 8月公司宣布投资2.92亿元建设干细胞创新技术及产业化（一期）项目，为未来产品产业化做准备。

5. 财务指标分析

• 毛利率：维持在94.8%-95.8%之间，显示公司产品具有较强的盈利能力。
• 净利率：2022年前三季度为42.0%，较2021年有所提升。
• ROE：2022年前三季度为18.2%，预计未来将进一步提升。
• 资产负债率：持续保持较低水平，2022年前三季度为4.6%，显示公司财务结构稳健。
• 现金状况：公司现金储备充足，2022年前三季度现金为747百万元，较前期有所增长。

关键信息

财务数据概览

营收与利润增长趋势

• 2022年前三季度营收增速为12.98%，归母净利润增速为19.16%，扣非归母净利润增速为13.42%。
• 2022年Q3营收增速为14.39%，归母净利润增速为14.82%，扣非归母净利润增速为10.71%。
• 预计2022-2024年营收年均复合增长率约为25.7%，净利润年均复合增长率约为29.0%。

风险提示

• 产品结构单一，依赖主要产品粉尘螨滴剂。
• 药品招标可能导致价格下降。
• 黄花蒿粉滴剂放量不及预期。
• 市场竞争加剧。
• 新冠疫情反复可能对业绩造成扰动。

评级与投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 估值：当前股价对应PE为41X/31X/24X，未来估值有望进一步下降。

公司发展动态

• 干细胞研发：公司持续投入干细胞研发，首个适应症为骨质疏松/骨量减少，已进入临床审评阶段。
• 项目投资：公司拟投资2.92亿元建设干细胞创新技术及产业化（一期）项目，为未来产品产业化做准备。
• 儿童适应症：黄花蒿花粉滴剂儿童适应症审批在即，有望加速放量。

总结

我武生物在2022年前三季度表现出较强的盈利能力和稳定的收入增长，但受疫情影响，部分利润增速略低于预期。公司产品结构较为单一，主要依赖粉尘螨滴剂，但正通过拓展黄花蒿花粉滴剂的适应症和推进干细胞研发来增强产品线。公司研发投入持续增加，未来在干细胞领域可能带来新的增长点。尽管存在一定的市场和政策风险，但公司基本面稳健，盈利预期良好，维持“买入”评级。