20220830-西南证券-我武生物-300357.SZ-疫情影响业绩短期承压_研发力度持续加大_4页_1mb

公司业绩与研发分析总结

核心内容

公司发布2022年半年报，2022年上半年实现营业收入3.9亿元，同比增长11.9%；归母净利润1.8亿元，同比增长22.9%；扣非后归母净利润1.5亿元，同比增长16%。尽管2022年Q2受疫情影响，收入及利润增速放缓，但销售费用率下降导致净利率提升，2022H1净利率达45.3%，同比增长4.4个百分点。

主要观点

• 疫情短期影响：2022年Q2因疫情爆发，公司业绩受到一定影响，收入增长放缓，但整体上半年仍保持稳健增长。
• 净利率提升：由于疫情导致线下销售活动减少，销售费用率同比下降1.8个百分点，从而提升了净利率。
• 研发持续加强：公司加大研发投入，主要用于干细胞和天然药物研发，推动产品线扩展。
• 在研产品进展：黄花蒿滴剂儿童适应症处于技术审评阶段，其他3项花粉过敏点刺液及其对照液处于补充资料阶段，未来有望进一步放量。
• 市场前景广阔：脱敏治疗市场空间大，我国过敏性疾病患者众多，市场渗透率低但增长潜力大，公司主导产品“粉尘螨滴剂”表现突出，预计将持续快速增长。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.1/5.1/6.5亿元，EPS分别为0.78/0.98/1.25元，对应PE分别为58X/46X/36X，维持“买入”评级。
• 风险提示：包括疫情扩散、政策变化以及公司经营效率提升不达预期等。

关键信息

财务数据概览

研发与产品进展

• 2022H1研发费用为0.5亿元，同比增长25.6%。
• 黄花蒿滴剂持续放量，儿童适应症处于技术审评阶段。
• 黄花蒿点刺液等3项花粉过敏点刺液及其对照液处于补充资料阶段，期待获批。

市场前景

• 过敏性疾病发病率高，我国患者众多，脱敏治疗市场空间广阔。
• 目前国内上市脱敏药物仅三种，公司产品“粉尘螨滴剂”作为唯一舌下脱敏药物，在安全性、便捷性、依从性方面优势明显。
• 预计脱敏药物渗透率将逐步提升，带动公司产品长期增长。

投资建议

• 维持“买入”评级，认为疫情控制后需求将释放，业绩有望恢复高增长。
• 未来三年盈利预测显示公司增长潜力大，PE持续下降，估值趋于合理。

结构与指标分析

营运能力

• 总资产周转率逐年提升，从0.46增至0.52。
• 固定资产周转率显著增长，从5.17增至12.33。
• 应收账款周转率稳定在5.6左右，存货周转率略有波动。

获利能力

• 毛利率保持在95.5%以上，显示公司产品具有较高附加值。
• 净利率持续提升，2022H1达到45.3%。
• ROE稳步上升，从18.16%增至20.98%。
• ROIC持续增长，从43.13%增至65.53%，显示资本使用效率提高。

资本结构

• 资产负债率保持较低，从7.01%降至6.16%。
• 流动比率和速动比率较高，分别为12.42和11.92，显示短期偿债能力较强。
• 股利支付率逐步下降，从24.79%降至15.67%，表明公司盈利能力增强，股息回报率提升。

风险提示

• 疫情扩散风险可能影响销售和运营。
• 政策风险可能影响产品审批和市场推广。
• 公司经营效率提升不达预期可能影响盈利能力。

分析师信息

• 分析师：杜向阳
• 执业证号：S1250520030002
• 联系方式：电话 021-68416017，邮箱 duxy@swsc.com.cn

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间。
• 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下。

重要声明

• 本报告信息来源于合法合规渠道，分析基于分析师职业理解。
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