20220725-中国银河-军工行业_22Q2基金军工持仓占比回升_积极布局全年确定性增长机会_6页_717kb

军工行业研究报告总结（2022年7月25日）

核心内容

2022年第二季度，军工行业基金持仓占比回升至 4.41%，同比增长 1.32个百分点，环比增长 0.69个百分点，表明机构投资者对军工板块的信心逐步恢复。军工板块整体处于 超配状态，超配比例从 Q1的1.02% 上升至 Q2的1.54%，显示其作为高景气度、确定性较强的板块，未来有望成为投资常态。

主要观点

• 行业景气度与确定性：军工行业下游需求计划性强，且依然旺盛，随着国内疫情趋稳和产能扩张持续推进，全年业绩有望在2021年高增长基础上保持线性增长。中长期投资价值进一步凸显。
• 疫情扰动与业绩分化：2022年上半年，军工板块受疫情扰动影响，Q2净利润中值同比减少 1.5%，增速由正转负。但全年预计营收和扣非净利分别增长 20% 和 30%，结构性分化明显，上游被动元器件增速放缓，有源器件和新材料领域增速有望维持在 30%-40%。
• 投资建议：当前军工板块估值分位数约 45%，具备提升空间。建议“五维度”配置：
  1. 航空产业链：航发动力、中航光电、全信股份、宝钛股份、盛路通信
  2. 导弹产业链：新雷能、盟升电子、智明达
  3. 卫星互联网产业链：中国卫星、铖昌科技
  4. 国产化提升受益标的：紫光国微、振华科技
  5. 国企改革受益标的：中航西飞、七一二、中直股份、中国海防

关键信息

基金持仓变化

• 2022Q2基金军工持仓集中度为 64.62%，环比下降 13.18个百分点。
• 前二十大重仓股中，军工集团央企占比最高，达 56.29%，民营企业占比 38.16%，显示机构持仓向央企和部分优质民企倾斜。

业绩表现

• 截至2022年7月24日，共有 39家军工上市公司 披露半年业绩预告，占板块总数量的 27.5%。
• 2022H1净利润中值合计 47.52亿元，同比增长 4.76%，但Q2净利润中值同比减少 1.5%。
• 金属材料加工领域表现突出，中航重机和派克新材业绩预增逾 99%。

行业趋势

• “十四五”规划：军工装备采购计划将向备战实际需要的领域倾斜，航空、导弹、新材料等领域将深度受益。
• 产能扩张：随着供给端产能瓶颈逐步破除，下半年军工板块业绩有望回升。
• 国企改革：成为2022年和2023年军工板块的重要投资主线之一。

风险提示

• “十四五”装备采购计划和军工改革不及预期的风险。

评级标准

• 行业评级：
  • 推荐：行业指数超越基准指数平均回报 20%及以上
  • 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报
  • 中性：行业指数与基准指数平均回报相当
  • 回避：行业指数低于基准指数平均回报 10%及以上
• 公司评级：
  • 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报 20%及以上
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报 10%-20%
  • 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当
  • 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报 10%及以上

联系信息

中国银河证券股份有限公司研究院
地址：

• 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
• 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
• 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
  公司网址：www.chinastock.com.cn

分析师简介

• 李良：制造组组长&军工行业首席分析师，证券从业9年，曾获多项行业奖项。
• 胡浩森：军工行业分析师，证券从业3年，曾供职于长城证券和东兴证券。

注：本报告仅供参考，不构成投资建议。