20230823-太平洋-山西汾酒-600809.SH-山西汾酒_报表质量良好_高增势头延续_4页_828kb

山西汾酒发布2023年中报，显示公司上半年业绩稳健增长。财务数据显示营业收入19011亿元同比增长24%，归母净利润6767亿元同比增长35%，扣非归母净利润6759亿元同比增长35%。其中第二季度营收6329亿元，归母净利润1948亿元，增长幅度较高。

收入分析显示中高端产品表现强劲，青花汾酒系列产品收入占比超过45%，预计青花汾酒增长35%以上。省内市场增速高于省外，与煤炭经济挂钩的高端产品放量有关。渠道方面，经销商数量增加至3775家，可控终端达120万家，渠道库存保持低位。

利润分析表明毛利率提升0.4个百分点至76.3%，但Q2因季节因素略有下降。销售费用大幅削减，期间费用率降低3.83个百分点，推动净利率提升。Q2净利率同比增长3.67个百分点。

未来展望方面，公司设定全年营收增长20%目标，下半年增速预计为14%，管理层变动问题正在解决，可能消除股价压制因素。

盈利预测期内，2023-2025年收入增速分别为23%、21%、22%，净利润增速分别为30%、26%、26%。目标价维持在300元，评级维持“买入”。

主要风险包括省内竞争加剧、宏观经济波动和消费下滑。