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山西汾酒（600809.SH）公司点评报告总结

核心内容

山西汾酒（600809.SH）作为白酒行业的重要企业，近期发布2024年三季报，业绩表现稳健，符合市场预期。公司盈利预测及估值分析显示其未来三年增长潜力较大，分析师维持“买入”评级。

主要观点

业绩表现

• 2024年前三季度：实现营业总收入313.58亿元，同比增长17%；归母净利润113.50亿元，同比增长20.34%。
• 第三季度：营业总收入86.11亿元，同比增长11.35%；归母净利润29.40亿元，同比增长10.36%。
• 回款质量：前三季度累计收现同比增长24.34%，合同负债同比增长19.20%，反映公司增长质量较高。

盈利预测

• 2024-2026年：预计营业总收入分别为369.07亿元、417.77亿元、470.79亿元，同比增长分别为16%、13%、13%。
• 净利润：预计分别为121.84亿元、140.11亿元、159.89亿元，同比增长分别为17%、15%、14%。
• 每股收益：预计分别为9.99元、11.48元、13.11元，对应PE分别为21倍、18倍、16倍，估值性价比突出。

财务表现

• 毛利率：1Q24-3Q24期间毛利率同比微升0.10个百分点至76.03%，但3Q24毛利率同比下降0.75个百分点至74.29%。
• 净利率：1Q24-3Q24期间净利率同比提升0.93个百分点至36.20%，3Q24净利率同比下降0.31个百分点至34.14%。
• 费用率：销售费用率保持稳定，管理费用率同比上升0.97个百分点至4.97%。
• 资产负债率：预计逐年下降，从35.9%降至28.3%，偿债能力持续增强。
• 流动比率与速动比率：预计从2.3提升至3.1，公司流动性状况改善。

市场布局

• 省内市场：持续稳定增长，1Q24-3Q24省内营收同比增长11.58%，3Q24省内营收同比增长12.12%。
• 省外市场：增速较快，1Q24-3Q24省外营收同比增长21.44%，3Q24省外营收同比增长10.95%。
• 经销商拓展：截至3Q24末，经销商数量较1H24末增加172家，显示公司全国化布局加速。

产品结构

• 四大单品：玻汾、老白汾+巴拿马、青花20、青花30运作趋于专业化、独立化、全国化，预计未来仍将持续招商拓点。
• 价格带表现：低价产品增速更快，但整体拖累毛利率增长。

关键信息

估值与市场表现

• 市值：截至2024年11月1日，市值为254,679.73百万元，市价为208.76元。
• P/E与P/B：2024年预测P/E为21倍，P/B为7倍，2026年预测P/E为16倍，P/B为5倍。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级，预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。

风险提示

• 全球疫情：持续扩散可能影响消费市场。
• 次高端竞争：加剧行业竞争压力。
• 食品安全：潜在风险影响品牌声誉。
• 信息更新：研报内容可能随市场变化而调整。

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

财务比率

结论

山西汾酒在2024年前三季度展现出良好的业绩表现和回款质量，预计未来三年将继续保持稳健增长，省外市场成为主要增长动力。公司具备较强的盈利能力与估值优势，分析师维持“买入”评级，认为其具备长期投资价值。然而，仍需关注行业竞争、疫情扩散及食品安全等潜在风险。