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横店东磁（002056）2017年三季报点评总结

核心内容

横店东磁于2017年10月发布三季报，显示公司业绩持续增长，经营状况良好。2017年1-9月公司实现营业收入43.57亿元，同比增长22.83%；归母净利润4.02亿元，同比增长29.76%。其中，第三季度单季营收16.18亿元，同比增长35.77%，归母净利润1.80亿元，同比增长75.13%，环比增长12.50%，业绩符合市场预期。公司预计2017年度归母净利润将达4.85-6.18亿元，同比增长10-40%。

主要观点

1. 磁性材料业务表现亮眼

• 产品结构优化：公司积极开发新产品如电机磁瓦，同时调整客户结构，提升高端客户收入占比。
• 市场需求增长：受益于汽车、空调、电冰箱等行业的磁体需求增加，电机磁瓦销售明显增长。
• 无线充电兴起：随着苹果、三星等厂商无线充电应用推广，带动软磁材料需求增长，公司作为软磁材料龙头受益显著。
• 未来展望：预计3C无线充电渗透率提升将带来软磁材料持续增长机会。

2. 光伏业务稳步推进

• 产能释放：公司新投资500MW高效单晶电池片生产线逐步释放产能，稳定业绩增长。
• 毛利率改善：上半年多晶硅价格上涨导致光伏毛利率下降，但已逐步缓解。
• 市场拓展策略：采取差异化经营策略，国内市场聚焦领跑者项目和分布式单晶，海外市场拓展欧洲、日本、印度、非洲等新兴市场。
• 技术优势：公司单晶电池平均转换效率达20.3%，处于国内领先水平。

3. 动力电池业务实现扭亏

• Q3批量销售：动力电池业务在第三季度实现批量销售，扭亏为盈。
• 客户定位：主要面向物流车和电动工具生产商，量产产品为2600Ah圆柱型动力电池。
• 产品优势：电池能量密度高、内阻低、循环寿命长，获得全球电动工具龙头认可。
• 未来布局：正在积极研发2800Ah和3000Ah动力电池，提升市场竞争力。

关键信息

财务预测

估值分析

• 合理价格区间：10.86-11.88元
• PE倍数：按2017年净利润计算，目标PE为32-35倍，略高于磁材行业30倍的平均水平。
• PB倍数：当前PB为3.26倍，预计未来将逐步下降。

风险提示

• 动力电池投产和销售不达预期
• 光伏政策变化带来不确定性

投资评级

• 投资评级：增持（维持评级）
• 评级依据：基于公司未来业绩增长潜力及行业发展趋势，给予略高于行业平均的估值水平。

公司基本信息

财务比率

总结

横店东磁凭借磁性材料业务的优化和市场拓展，以及光伏和动力电池业务的稳步发展，2017年前三季度业绩表现强劲，符合市场预期。公司未来在3C无线充电、新能源汽车及电动工具等领域的布局有望进一步提升其市场竞争力和盈利能力。基于良好的成长性和行业前景，维持“增持”评级，合理价格区间为10.86-11.88元。